牽手頂尖品牌 滔搏跑得更快

30/10/2019

  得力於扶持消費政策,內地體育用品市場在經濟下行壓力下始終保持良好的景氣。全球兩大品牌Nike及adidas在華最大經銷商滔搏(06110)固然成這趨勢下的頭號受惠者。預期集團上市後加快擴大門店網絡及提高店舖效率之下,盈利及股價未來有力跑得更快。

 

  前年被高瓴資本財團收購退市的內地「鞋王」百麗,其運動產品業務部門正是今日的滔搏。集團自本年紀初開始,已和全球兩大體育品牌Nike及adidas建立合作夥伴關係,時至今日,以進貨金額計集團已分別是Nike及adidas在內地及全球最大的零售代理。

 

 

運動服行業享紅利

 

  為迎合內地消費者對國際品牌的熱烈需求,集團近年再和多個品牌在運動鞋服產品上建立合作關係,包括Puma,Vans及Timberland。惟集團目前近九成收入,仍來自Nike及adidas產品。

 

  滔搏上市半個月來表現不俗,和集團正享受行業紅利關係不小。內地運動服行業在北京奧運後雖因擴張過度而經歷一段去庫存時期,惟市場規模近年已重返上升周期。居民收入上升,以及國務院2014年推出促進體育消費政策,內地的人均體育開支由2014年的16.4美元增至2018年的28.8美元,增幅跑贏英美日等主要經濟體。Euromonitor統計,行業規模未來5年可保持9%的年均複合增長率,在2023年時增至650億美元,僅次於美國。預期在2022年舉行的北京冬季奧運會,將引領行業推向另一個高峰。

 

  擁有內地同業望塵莫及的零售網絡,是滔搏核心優勢。截至去年,集團在全國30個省的城市內設有1萬間門店,數量高於經營逾8,000間門店的主要對手寶勝國際(03813)。

 

  滔搏門店中八成屬於直營,其餘才是加盟店。相對主攻某區域的零售商,全國性的零售商具備更多門店及人力資源處理更多品牌,並且處身於更低的競爭環境。目前國際運動品牌的全國零售市場,基本上已由滔搏及寶勝佔據首兩位,亦說明了市佔率達16%的前者,為何能連年取得穩定的盈利。

 

  門店組合方面,滔搏有98%門店為單一品牌店,其餘才是以Topsports,Foss等名義開設的多品牌門店。皆因單一品牌要求的存貨單位(Stock Keeping Unit)較少,有利滔搏等零售商拓展門店網絡,覆蓋更多消費者。而且內地網購發展迅速,對線下零售效率有更高要求,相對多品牌門店,單一品牌店更能擔當品牌最新產品、概念、科技及營銷活動的展示窗口,使消費者可和該品牌直接互動,增強購物體驗。

 

單店銷售能力趨增

 

  滔搏的直營單店年收入,由2017年度的250萬元(人民幣.下同)提高至2019年度的347萬元。店舖銷貨效率持續提升,可歸功於同時在線上及線下零售系統見積極動作。集團透過擴大門店規模,及把店舖以大代小以容納更多元化產品組合及工作人員,進行門店升級。並且同時關閉銷售未達預期或未能吸引目標消費者的門店。過去3個財年,集團門店都錄得淨增加,去年度的41間新增門店中,以150平米以上的中大型店為主,亦使集團150平米以上佔比提高至三成。

 

  同時,集團持續優化零售渠道管理。首先包括實現數字化升級門店營運,和騰訊控股(00700)合作安裝智能門店系統,從消費者、購物區及產品三角度監察店內零售活動,達致提高零售效率的目標。其次集團推出Topfans會員計劃累積顧客,並成立群組加強和顧客的互動。截至去年度,集團1,400萬名註冊會員中,在有效期內作出多於一次消費的活躍會員達350萬名,會員銷售額貢獻佔比亦多於50%。發布產品信息的Topsports社交媒體帳號,文章定期獲超過10萬人瀏覽。滔搏亦透過舉辦不同電競比賽吸納34萬名粉絲,成為其產品的潛在消費者。

 

  除了零售一環,滔搏在供應鏈實施完善管理,使其保持高企的去貨能力。集團利用門店消費數據和各大品牌溝通,為對方產品設計提供意見,了解消費者喜好下減少無效採購的次數。另一方面,母公司百麗由去年起向集團同時提供倉儲及物流服務,把從品牌商取得的產品運往滔搏門店銷售,補貨定單往往在24小時內完成。得益於一體化的供應鏈系統,過去數年集團的存貨周轉天數維持於100日,不但低於同業平均水平的180日,亦較寶勝的140日為低。

 

Nike產品有力加價

 

  內地消費者對國際體育品牌的愛好有增無減,推動Nike和adidas在當地的議價能力逐漸提高。瑞信亦引述京東網上商店數據,指出Nike第三季加價幅度30%,議價能力拋離包括adidas及李寧(02331)在內的對手。恰巧Nike今年6月至8月大中華區季度銷售按年升22%至16.7億美元,可預見泊得Nike這大碼頭的滔搏,盈利前景不俗。由百麗時代至現在,滔搏收入一直處於上升軌道。集團上周公布,上半年收入按年增加12%的情況下,盈利按年上升21%至14.7億元。

 

  縱使滔搏收益倚重個別頂尖品牌,惟基於集團和上述品牌已建立長期關係,加上擁有全國首屈一指的零售網絡,相信未來一段時間可繼續充當對方擴張大中華市場的主要夥伴。配合內地消費政策及大型賽事舉行,集團未來數年盈利預期可續實現雙位數增長。以現價約9.4港元計,該股預測市盈率約20倍,不但較寶勝的24倍為低,亦遠低於安踏(02020)等本土品牌,因此值得於現時買入,以兩成回報約11.5港元為目標價,止蝕價則設於8.5港元。

 

  近日再上試27000點的恒指現水平仍較3個月前為低,然而投資組的推介在此期間表現突出。3個月前《宏財大略》早已看好經濟疲弱下,金價可閃閃生輝。文中推介的山東黃金(01787)突破降軌上果然開展升勢,3個月來累升近三成!內地加快5G建設,《滬深搜記》推介的滬電股份(深︰002463)盈利大增之下,同期更大升7成!此外,《報告捉路》亦捉中華潤水泥(01313)受惠周期復甦,取得一成漲幅。6月起呈現升軌,《牛熊博弈》建議買入的中生製藥(01177),推介後再升25%,遠勝恒指表現!

 

  港股續於高位受阻,惟中國人壽(02628)預告上季盈喜,成功令該注擴大回報。中海油服(02883)上周也直闖高位,兩股推動組合由蝕變賺,錄平均回報4%,跑贏恒指近1個百分點。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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