豬供應告急 中糧肉食勝在肉多

18/09/2019

  豬肉行業龍頭唯一的國家隊,由央企中糧集團為主要股東的中糧肉食(01610),現價水平買入應仍有肉食。

 

  內地對豬肉的消費龐大,佔全球豬肉消費量近半,豬肉及豬價對內地的糧食安全關係重大。非洲豬瘟自去年在內地爆發,令生豬存欄量急速下降,雖然未導致內地CPI急速上漲,但豬肉供應已成為政府其中一個頭痛的問題。

 

(iStock)

 

供應缺口短期難補

 

  豬周期為期約3至5年,周期較長的原因是生豬由補欄到出欄的時間較長,同時由於生豬養殖的行業集中度較低,去年首五大企業市佔率(CR5)僅為5.97%,市場整體供需對價格的反應往往滯後。豬價上升時,養殖場往往樂觀地補欄增加供應,價值愈漲補得愈多,由於補欄本身需要12個月才能轉化為供應,因此導致供過於求的情況不時出現;相反豬價下跌時,養殖場往往大量拋售,最終導致一段時間後又供不應求的情況。

 

  自2006年開始,內地豬肉價格大約有3個周期,巧合的是其頂部及底部的價格相差不大,每次頂部約是底部價格的一倍(見圖一)。去年開始的豬瘟疫情導致養殖戶補欄意慾急降,同時急於把生豬求售,2019年7月能繁母豬存欄量已由年初3,424萬頭跌至2,165萬頭,降幅達三成以上,且數量創2009年以來歷史新低。即使豬價年初至今已倍升,但由於非洲豬瘟傳播力強,死亡率高,加上供應缺口空前巨大,國盛證券預計今年豬輪豬價將維持較長時間,且生豬最高價格料可突破上一周期的高位每公斤21.2元(人民幣.下同)。

 

 

重點:

 

  ‧豬肉供應滯後,非洲豬瘟影響短期難扭轉

  ‧規模養殖成本優勢大,未來整合受國策支持料成趨勢

  ‧背靠國企需穩定豬肉供應,現時反成優勢

 

集團產能維持穩定

 

  中糧肉食業務包括生豬養殖、生豬屠宰及生鮮肉銷售、肉製品銷售及肉類產品四大業務,去年中糧肉食層宰生豬192萬頭,生鮮豬肉銷量19萬噸,肉類進口達9.3萬噸,在內地都屬領先地位。

 

  生豬養殖業務為集團產業鏈最上游,也是豬價上行期彈性最大的一環。集團2014年到2018年的產能增長穩定,複合年均增長率維持在27%,在豬瘟疫情下產能仍能擴張,同時確保有足夠的能繁母豬及後備母豬,令出欄量穩定增長,享受到豬價上升的優惠。集團今年初受到豬瘟的影響低於同行,盡管在今年中期業績公布後調低全年出欄量,但由於本身已建成460萬頭養殖產能,相信在2020年初將逐步恢復正常。

 

規模養殖優勢擴大

 

  從飼料、疫苗或工資來看,規模養殖的成本因素較大,散養及規模養殖每頭豬的平均成本在2017年分別為2,007元及1,727元,導致兩者分別錄得180元的虧損及115元的盈利(見圖二)。在非洲豬瘟過後,規模養殖的優勢將更為明顯。此外,內地對生豬養殖的環保要求愈來愈高,然而只有大型養殖場才有能力通過建立糞污循環利用系統等降低環保支出。

 

  內地的十三五規劃已列明500頭以上的規模養殖戶比例,需要從2014年的42%提高至2020年的52%,但現時仍然相距甚遠。考慮到中糧肉食是豬肉龍頭的唯一國家隊,豬瘟讓政府更關心生豬養殖、肉類安全的問題,集團未來在政府產業整合中,相信扮演更重要的角色。

 

  在豬價短期內易升難跌,供應見缺口的情況下,供應較穩較多的中糧肉食能受惠於行業整合,估值自然有望提高。可於三角低約2.3港元買入,目標看3.4港元,對應今年預測市盈率27.8倍,跌穿2元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

全新etnet健康網購,送你【健骨維他命D3(1000IU)】乙樽(價值$108)► 立即行動!

延伸閱讀

More
  • 道瓊斯工業平均指數
    升 39,807.37
    +47.29 (+0.119%)
  • 標準普爾500指數
    升 5,254.35
    +5.86 (+0.112%)
  • 納斯達克綜合指數
    跌 16,379.46
    -20.06 (-0.122%)
精選預託證券 More
00688 中國海外發展
按盤價(HKD)︰升11.332
變動率︰+6.003%
較港股︰+0.64%
03988 中國銀行
按盤價(HKD)︰跌3.162
變動率︰-2.179%
較港股︰-2.11%
00939 建設銀行
按盤價(HKD)︰跌4.707
變動率︰-2.195%
較港股︰-0.28%
00003 香港中華煤氣
按盤價(HKD)︰跌5.580
變動率︰-3.390%
較港股︰-5.90%
精選中資美股 More
GDS 萬國數據
按盤價(USD)︰升6.650
變動率︰+5.055%
IQ 愛奇藝
按盤價(USD)︰升4.230
變動率︰+4.963%
YUMC 百勝中國
按盤價(USD)︰升39.790
變動率︰+2.130%
ZTO 中通快遞
按盤價(USD)︰跌20.940
變動率︰-1.551%
精選美股 More
COIN
Coinbase Global
按盤價(USD)︰升265.120
變動率︰+3.280%
MRNA
Moderna
按盤價(USD)︰跌106.560
變動率︰-3.644%
GME
GameStop Corp
按盤價(USD)︰跌12.520
變動率︰-4.935%
AMC
AMC Entertainment Holdings
按盤價(USD)︰跌3.720
變動率︰-14.286%
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美股之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 29/03/2024 06:49 EDT
港股之報價延遲最少15分鐘,更新時間為:28/03/2024 18:00
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 29/03/2024 06:49 EDT
顯示更多
緊貼市況
  • 00290 國富創新
  • 0.490
  • 09863 零跑汽車
  • 26.250
  • 02883 中海油田服務
  • 9.000
  • 01747 HOME CONTROL
  • 0.450
  • 01536 煜榮集團
  • 0.094
  • 06686 諾亞控股
  • 16.500
  • 目標︰--
  • 09699 順豐同城
  • 9.680
  • 目標︰$11.00
  • 02331 李寧
  • 20.800
  • 目標︰--
  • 06969 思摩爾國際
  • 6.660
  • 目標︰--
  • 00883 中國海洋石油
  • 18.120
  • 目標︰--
  • 02013 微盟集團
  • 1.920
  • 09688 再鼎醫藥
  • 12.900
  • 09866 蔚來-SW
  • 37.450
  • 00772 閱文集團
  • 26.150
  • 00823 領展房產基金
  • 33.650
  • 02313 申洲國際
  • 74.100
  • 目標︰$77.00
  • 06030 中信証券
  • 12.900
  • 目標︰$14.00
  • 02602 萬物雲
  • 19.660
  • 目標︰--
  • 內房 More
  • 01233 時代中國控股
  • 0.228
  • AI More
  • 09888 百度集團-SW
  • 102.700
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 28/03/2024 18:00
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 29/03/2024 16:29
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 29/03/2024 03:00
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 28/03/2024 18:00
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
放大顯示
風水蔣知識
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

觀落陰:什麼是觀落陰?人人都可參加地府自由行?遊地獄到底係點?

帶你探索全新主頁!輕鬆探索精選資訊!

全新etnet健康網購 賞維他命D3 (價值$108) 齊齊提升免疫力