【教育股浪潮】中資教育股政策風險稍降 行業維持穩定增長
28/05/2019
自2017年起，多間內地民辦教育企業在本港上市，中資教育股成為新興板塊。不過，經歷國內多次修改民辦教育條例，加強對民辦教育機構的監管後，整個板塊受到多次震盪，尤牽涉幼稚園至中學(K12)教育。不過，當局於今年起積極推動職業教育，對部分專注發展大學及職專教育的企業有利。
黃偉康認為，中小學K12方面的監管會比大學多，但相信特別受影響的企業不多（楓葉教育官網圖片）
中央加強監管行業併購 板塊一度插水
內地去年8月就《民辦教育促進法實施條例》(簡稱《民促法》)修訂草案徵詢意見，當中提及實施集團化辦學者，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。由於過去從事內地教育的集團倚賴收購合併，達成快速擴張，市場憂慮此例一出，將收緊民辦教育的監管，當時整個板塊急瀉。業務涵蓋幼小、中學及大學的宇華教育(06169)股價於去年8月13日曾大瀉37%；民生教育(01569)當日亦急挫近25%。
同年11月，內地《關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》出台，當中針對業界的「過度逐利行為」提出多項意見，包括不得通過兼併收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制公營幼兒園及非營利性幼兒園；民辦幼兒園一律不准單獨或作為一部分資產打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，亦不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。
專營K12教育的楓葉教育(01317)在去年11月16日下瀉逾19%；睿見教育(06068)亦急挫14%。在美國上市、主打中國幼兒教育業務的紅黃藍教育(RYB)隔晚更加大跌近53%。
中央加強職業教育 專上教育前景較佳
今年2月國務院公布《國家職業教育改革實施方案》，將職業教育放在教育改革創新和經濟社會發展中更加突出位置，當中目標包括職業院校教學條件到2022年基本達標，大部分普通本科高等學校向應用型轉變，以建設50所高水平高等職業學校和150個骨幹專業群。
作為職業教育改革的重點配套政策，發改委提出建立產教融合型企業，對納入名單的產教融合型企業提供「金融+財政+土地+信用」的激勵，凡於職業教育、高等教育和技術研發等方面展開校企合作的企業均可申請。政府於4月3日亦已落實按投資額30%，抵免企業當年應繳教育費附加和地方教育附加的政策。
花旗集團於今年4月4日針對中國教育行業發展發表報告，指出政府於2019年撥放在高等教育的開支按年只增加1.44%，意味民辦教育的需求仍強勁；此外，國內關於高等教育的政策方向已趨明朗化，如今年二月發表有關鼓勵外資在中國中西部地區14所高等教育發展，以及《國家職業教育改革實施方案》及《中國教育現代化2035》等文件陸續出台，加強產教融合及部分地區院校發展，預料高等教育的前景將較中小學等免費教育為佳。
黃偉康﹕政策風險可控 毛利率可維持
國策對中資教育股的影響不容忽視，安里控股主席兼行政總裁黃偉康對《經濟通通訊社》表示，整個板塊最初於香港上市時不算是由政策主導，只是從2017至2018年起，企業為增加利潤進行併購，政府憂慮企業會為了盈利而犧牲教育質素，因此才增加監管，這就是所謂的政策風險。
不過，他補充，加強監管亦促使整個行業健康發展，部分就專注發展教育的企業可有更大的發揮空間；而且，監管規例更清晰，亦有利行業發展。不過，他亦指出，在中央收緊監管之下，市場憂慮企業因此失去盈利增長的動力，因此建議特別留意企業的發展前景，尤其是未來數年有校園落成的公司。
除了政策因素的影響，近年內地中產家庭對教育需求上升，加上公立學校競爭激烈，優質的民辦教育亦有一定需求。不少在港上市的教育股，毛利率高達60%以上，如今年1月始上市的科培(01890)去年全年高達67.7%，中教(00839)亦有61.4%。
黃偉康表示，整體板塊毛利率高主要由於內地教育需求大，尤其是中產家庭，因此相信未來學費亦能維持可觀的水平；在招聘教師方面，未遇到特別困難，相信成本仍在可控範圍內；在硬件方面，只要有校園落成，未來開支大多與維修有關。再加上，在行業收緊監管之下，市場的競爭會相應減少，他預期整個板塊的毛利率在未來兩、三年可維持穩定水平。
不過，他亦認同，在中小學K12方面的監管會比大學多，但相信特別受影響的企業不多，主要是在美上市的紅黃藍教育(RYB)。
郭家耀﹕《民促法》對自建校影響不大
正榮金融業務部副總裁郭家耀亦認同，K12教育面對的監管會較大學多，因為基礎教育與民生更相關，後者則以增值為主，料中央不會加以制止。他對《經濟通通訊社》表示，預料《民促法》在今年落實的機會頗大，屆時或影響企業進行收購合併的進度，不過條例對於自建學校的公司影響不大。
他又指，由於教育機構的經營成本不高，如以民辦教育機構在購地亦有優惠、師資成本仍然可控﹐加上每年學費均有上調空間，因此維持高毛利率並不特別困難，相信教育行業在未來數年仍能維持穩定增長。
表列部分中資教育股業務類型
撰文：余嘉欣
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