對冲基金之王Ray Dalio 發達靠分散投資

　　全球最大對冲基金Bridgewater Associates的創辦人達里奧（Ray Dalio），於2016年成為賺錢最多的對冲基金經理，近年的獲利能力甚至蓋過「金融大鱷」索羅斯（George Soros）。究竟達里奧有甚麼投資訣竅，令他可以在多次大跌市及金融危機中乘風破浪賺大錢？

　　彭博富豪榜顯示，達里奧憑143億美元的身家，成為全球第75名最富有的人，在對冲基金界之中，他的排名僅低於大鱷索羅斯及傳奇投資者James Simons，更長期是最賺錢基金經理的榜上客，年度獲利以10億美元計。

　　出生於美國紐約長島的達里奧，小時候並不喜歡學習，尤其討厭死記硬背的讀書方式。12歲那年，達里奧在一間高爾夫俱樂部當球童，期間從華爾街投資者口中得到一些投資「貼士」，買了人生中第一隻股票——東北航空，該股不久後獲收購，股價大漲3倍。這次經驗令達里奧對投資產生了興趣。

（iStock圖片）

　　達里奧在大學修讀會計時，已建立起自己的股票組合，價值數千美元，及後他在哈佛大學讀畢MBA，並於金融大亨Sandy Weill的證券行Shearson Hayden Stone工作。性格有點反叛的達里奧某次和老闆飲酒間言談不歡，竟向對方揮拳。就這樣，達里奧被解僱，同年他自立門戶，創立了Bridgewater。

宏觀視野 估中海嘯

　　達里奧是採用全球宏觀策略的對冲基金經理。宏觀投資策略以預測全球宏觀經濟趨勢如通脹、經濟增長等來做配置，同時配合長、短倉的槓桿交易。能否準確推敲經濟走勢將是宏觀對沖基金經理成敗的關鍵，而達里奧正是精於此道。

　　早在2007年，達里奧已預言美國次按泡沫即將爆破。同年他亦曾向小布殊（George W. Bush）政府發出警告，指許多大型銀行將處於破產邊緣，並預見銀行體系會錄得天文數字的損失。

　　未幾，金融海嘯隨即於2008年席捲全球，環球金融市場一片狼藉，同年對冲基金行業平均大跌20%，唯獨Bridgewater的旗艦基金Pure Alpha錄得9.5%的回報。到了2011年歐債危機爆破，Bridgewater依然交出令人驚嘆的成績，基金大升23%， 同年，其他同儕卻平均損失5%。

　　屢屢在環球大跌市依然可以屹立不倒的Bridgewater，自1975年成立至2016年年度回報達13%，數十年間公司賺得逾490億美元，資產管理規模膨脹至1,600億美元，成為成世界上規模最大對冲基金。

風險管理至為重要

　　達里奧成為「對冲基金界之王」，但其名氣卻不及索羅斯或沽神保爾森（John Paulson）等人，原因與他的投資作風大有關係。索羅斯於1992年沽空英鎊而令全球聞風喪膽；保爾森則是在2008年大手做淡次按證券而大賺數百億。這類星級經理，靠押重注、賺大錢而聞名，跟達里奧的風格背道而馳。

　　《紐約客》曾報道，Bridgewater的主要客戶是公營養老基金、私營公司退休基金及主權財富基金，而非個別的有錢人，投資策略於是以謹慎為上，達里奧便曾表示自己不喜歡有任何集中的押注。

投資不求一注獨贏

　　要為這班客戶尋求賺錢機會，而又避免承受太大風險，達里奧以極度分散的組合為主，在全球買賣數以百計的的金融資產，從各國國債、商品期貨，新興市場貨幣等均有涉獵，盡量做到多元化、且資產之間的相關性低，務求在任何環境下都可做出好成績兼有穩定表現。

　　分散風險、小心行事，令達里奧沒有特別觸目的投資成名作，卻也不會因押錯注而輸大錢。例如索羅斯在去年因錯判形勢，自11月特朗普當選美國總統後沽空美股而損手10億美元。相較之下，Bridgewater旗下基金的去年回報率就穩定得多，Pure Alpha上升2.4%、All Weather升12.8%、Optimal也升7%，帶動Bridgewater在2016年賺得逾49億美元，成為去年最賺錢的對冲基金公司，達里奧個人則淨袋14億美元。

　　達里奧雖在特朗普當選後估中升市。不過最近他一改口風，連番炮轟特朗普施政，又在Linkedin警告指，目前是自二戰以來首次出現經濟、社會和政治極端化，以及民粹主義領袖崛起。達里奧顯然對環球局勢十分憂慮，過往他總能洞悉先機，如今對世人的警告會否就是下一波「眾人都輸惟獨達里奧贏」的局面？

對冲基金賺錢之謎

　　對冲基金經理一向是金融行業內的吸金王，原因是行內實行「2-20」收費模式，基金除收取2%的年度管理費，也收取20%表現費，即基金升值部分的20%，收費遠高於一般的互惠基金，更遑論被動型基金及ETF。例如達里奧的Pure Alpha基金規模達620億美元，未計入表現費，單是管理費，每年已收取12.4億美元。收費這麼貴，對冲基金務必交出更亮眼的成績，客人才會信服，自己也才有錢落袋。但對沖基金數據公司HFR指，去年美國共有逾千隻對冲基金清盤，創2008年以來新高，原因是投資者對於這種高收費模式愈來愈不滿。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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