沉睡多年終爆發 金價料見2000美元

18/09/2019

  資產市場風雨飄搖,沉寂了多時的黃金,終發揮其資金避難所的角色。

 

  花旗料未來兩年,金價將升至2,000美元,現時金價稍見調整,連跌多日,是否吸納良機呢?

 

  iMoney於6月初(607期)已提及黃金有機會升穿1,400美元,回顧過去3個月,黃金勢不可擋,現貨金價由1,200美元起步,升至近期最高位1577美元(見圖一),今年來黃金已升逾16%,跑贏一眾的資產。

 

 

  花旗於上周一(9日)發表報告,預測金價有機會兩年內創新高,升至2,000美元水平,今年會是2010年以來最好表現的一年。道富環球投資管理SPDR ETF業務亞太區黃金策略師徐志傑接受訪問亦指,難言年內目標,但趨勢應是向上,「實在太多因素影響黃金,像美元、低息環境、政治關係等,有可能突破1,900美元,但不敢說是今年還是下年!」

 

(iStock)

 

金ETF淨流入增2倍

 

  徐志傑之所以如此有信心,是因為近數月來資金持續追捧。誠然,年內至今,資金流入全球黃金ETF達137.5億美元,按年激增2.5倍。今年首五個月,全球黃金ETF仍出現淨流出,反之由6月開始持續淨流入,6月及8月流入的資金較多,合共達到115億美元。

 

  但經過一輪凌厲的升勢後,黃金迫近1,600美元心理關口,調整的壓力也愈大。技術走勢來看,現貨金已進入雙頂的形態,同時技術上進入超買區域,因此引發一輪獲利回吐盤也不出為奇。但徐志傑卻認為刺激金價向上的大環境仍在,「來到現水平,我們會繼續鼓勵投資者買入黃金」。

 

  他認為令黃金上升的最大誘因是低息環境,「近幾個月上升,最主要是因為聯儲局減息,其他央行亦減息。息口正在下移,很多投資者持有黃金來保值。」若聯儲局以每次25點子的減息速度來計算,若減至零厘,減息次數將達8次,是金價上漲的最大推手。

 

  他提醒除了美元之外,其他貨幣計價的金價,全部也創新高。上周,以歐元計價的黃金創出每盎斯近1,410歐元的歷史新高、澳元計價也高見2,180澳元,同樣刷下歷史新高,這充份反映了投資者預示各地央行減息,將資金投入金市。

 

黃金持續供不應求

 

  事實上,上周四(12日)歐央行舉行議息,宣布減息0.1厘,當各央行相繼實行寬鬆,各種貨幣繼而貶值,徐志傑認為這促使貨幣戰出現,在此環境下,黃金更為保值。他繼續解釋,指各國的貨幣皆由其央行所支持,在量化寬鬆下,貨幣供應可算是無限的,「相反黃金供應不是由政府來控制的,它的供應有限,不是隨意可以掘出來」,「每年黃金的新供應只可以滿足市場的70%,每年都是供不應求。」

 

  根據世界黃金協會(World Gold Council)的第二季報告,全球黃金的供應量按年增6%,當中開採量增加2%至882噸,是有紀錄以來最多的第二季。由於黃金價不斷上升,令部分國家像加拿大及俄羅斯,有更多新的項目開採黃金,兩國的供應增皆增加9%。俄羅斯黃金生產商聯盟主席卡舒巴(Sergey Kashuba)曾表示,該國望在未來3至5年內,取代澳洲成為全球第二大黃金出口國。而去年黃金產量最多的國家是中國。

 

各國央行密掃黃金

 

  中國及俄羅斯皆力爭成為全球數一數二的黃金生產國,原因好簡單事實近年兩國央行不斷增持黃金。至今年8月,中國黃金儲備增加近100噸,連續9個月增持。據世界黃金協會的統計,俄羅斯年初至今增加94噸,佔其央行總資產19%。

 

  市場普遍估計各國央行紛紛增加黃金儲備,目的是為了去美元化,「央行好少披露黃金儲備買賣,中國央行對上一次披露是2015及2016年,但自上年12月後,每個月都披露黃金增持量,好明顯是告知全世界,它們正在買黃金,他們嘗試從美元資產中分散。」

 

  各地央行不斷增加黃金,上半年淨買入了374噸,是2010年淨買入最多的上半年。由於各國密密「掃入」黃金,上半年黃金的需求增至2,181噸,是3年的高位(見圖二)。

 

 

港交所推黃金期貨應需求

 

  金價或迎接持續性的上升,本港的投資者除了到珠寶店購買實金、買SPDR金ETF(02840)外,亦可考慮認購港交所推出的美元及人民幣黃金期貨。港交所大宗商品部主管張墨陽接受訪問指,兩年前推出產品是看盡了香港投資者對黃金需求。他續道香港貴為亞洲金融中心,應拓展股票以外的產品,因此造就了港交所開拓黃金期貨產品。

 

  現時本地投資者想買黃金來投資的渠道很多,也較為複雜。場外交易的倫敦金不受監管,因此近年發生了多宗倫敦金的騙案。至於芝商所的紐約期金,本地投資者雖可於本地期貨公司內認購,但是由於黃金實物交割地必須在美國進行,因此本地投資者買此等合約屬於「紙上黃金」。

 

實物交收有利避險

 

  而港交所提供的黃金期貨產品,就可提供實物交收。張墨陽指,「在香港及內地,很多也做不到現貨交收,大多都是紙上結算」,但黃金本身是有避險功能,因此只是「紙上談兵」,並沒有把黃金的避險功能發揮。

 

  「2018年底開始,由於市場不確定性因素上升,用黃金避險意願增多,黃金實物的需求也明顯向上漲。」今年首八個月,黃金期貨的日均交易量都有2,257張,按年增加60%。而至8月底,未平倉合約有832張,比去年同期大增1.22倍。

 

  張墨陽形容產品推出初時,機構投資者參與可能較多,但隨著金價上升,也吸引了不少中小型的零售投資者參與,他料期貨合約的成交量也會穩步提升。

 

 

條款有異國際合約

 

  事實上,整張合約大概價值分別為4.8萬美元及34萬人民幣,但期貨的初始保證金,即是入場費大約為2,300美元及1.7萬人民幣,入場費不算太高。但由於合約跟紐約期貨合約有點不同,也值得投資者注意。

 

  首先是紐約期金是用「盎斯」來計價,但港交所提供的期貨合約產品卻以「克」來計算。張墨陽解釋道,「在亞洲,很少人有概念1盎斯的金,究竟是多少。你走入本港及內地珠寶店內買金及首飾時,都是用克或是両來計價」,他指用克作單位更切合本地人,但由於單位與國際有不同,導致港交所的造市商開價時跟國際金價存在少許的差異。

 

  另外由於各地需求不同,令各地金價不能劃一。港交所的期貨在本港交割,因此其價格必須跟本地黃金的供求量來計算,「經常提及的國際金價,要不是倫敦金價,就是紐約金價,它們是基於倫敦及美國的現貨黃金價來計算,而港交所黃金期貨價,是基於本地現貨金來計價」,雖然本港的金價與國際皆不同,但卻造就了套戥的機會。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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