阿根廷再成新興火藥桶?

11/09/2019

  英國硬脫歐的機會愈來愈大,導致鎊匯跌至逾30年低位。但原來8月跌幅最大的貨幣並非英鎊,竟然是阿根廷披索。去年,阿根廷便與土耳其引爆新興市場危機,幾乎所有新興市場股、匯、債市場遭「三殺」,如今危機再度浮現,阿根廷會否再次成為引爆新興市場的藥引?

 

  8月埋單計數,便發現表現最差的債市和股市,皆由阿根廷一手包辦,兩市在上月份別挫近20%及44.2%,大量資金流走,更拖累阿根廷披索大跌近兩成(見下圖一)。為何這南美大國會遭此厄運?上月初的總統初選中,反對派候選人費爾南德斯(Alberto Fernandez)領先現任總統馬克里(Mauricio Macri),外界擔心一旦費爾南德斯上場,福利主義便會抬頭,加重政府開支之餘,亦大大提升債務違約的機會,因而觸發資金撤出阿根廷股、匯及債市。

 

  投資者對阿根廷政局如此敏感,也非全無道理,因這個南美大國除了盛產球星外,亦「盛產」黑天鵝。阿根廷在過去數十年間,一直受高通脹問題困擾,曾9次發生債務違約,當中有3次便是發生在2000年後。

 

(iStock)

 

  去年初,阿根廷披索急瀉,加之土耳其里拉狂貶,新興市場一片腥風血雨,幾乎所有新興貨幣盡墨。及後,阿根廷總統馬克里向國際貨幣基金組織(IMF)求援,最終IMF也向阿根廷借出500億美元,其後再將援助金額加碼至570億美元。

 

外匯管制匯市仍瀉

 

  由於金額龐大,市場關注費爾南德斯當選後,會否令這次的「世紀大援助」變成「大違約」。阿根廷央行不希望重演債務違約的悲劇,故於上周日(1日)宣布實施外匯管制,以限制國民及企業購買外幣。

 

  新措施之下,阿根廷企業需要得到央行批准後,方可在外匯市場購入外幣,再將款項匯出國外,央行指有關安排可確保經濟正常運作。央行重申不會限制個人於外幣帳戶內提取外幣,但就限制個人購買外幣,每月為1萬美元,亦要求出口商不可囤積外幣,但新措施未能阻止匯價進一步下跌,阿根廷披索本周已累跌0.3%。

 

  就阿根廷政府新安排,「大債主」IMF發聲明指,已對阿根廷政府資金管理作分析,認同該國需透過上述措施以維持經濟穩定。但事實上,IMF去年承諾的570億美元援助金,已有440億到付,故IMF只有兩個選擇︰一是繼續支持阿根廷,二則是選擇「止蝕」,將餘下的130億美元扣留不發。但明顯地,IMF已「洗濕了頭」別無選擇,如為未借出的130億而放棄440億的援助金,實屬不智,故在權衡輕重後,只有硬著頭皮支持阿根廷。

 

外債及高通脹禍國

 

  阿根廷危機對遠在千里之外的香港,當然影響不大,但觀乎上月新興市場匯價表現,只有泰銖兌美元錄得升幅(見圖二),究竟去年新興市場風暴會否再現?

 

 

  要判斷歷史會否重演,首先要理解阿根廷現在所面臨的兩大問題。第一個問題就是外債纍纍,據《金融時報》報道,去年阿根廷的外債超過2,500億美元,外債佔國內生產總值(GDP)比率接近五成。市場仍預期未來阿根廷外債有增無減,至明年,預計增至超過3,000億美元。而GDP收縮,故在「外債增、經濟差」的情況下,外債佔GDP比例只會繼續上揚。

 

  其次是高通脹問題,令披索的匯率一貶再貶。根據IMF數字,該國今年物價已上升超過四成,3年累計增幅逾兩倍,更甚是高通脹加劇外債問題,因為政府的稅收以披索結算,但卻要償還美元債券,自然倍增了政府的債務。

 

新興市場各有隱憂

 

  放眼其他新興國家,當中亦有不少國家面對高外債問題,但通脹卻逐步下跌,為央行提供減息空間,改善國家經濟。如剛完成總統大選的印度,也是外債較嚴重的國家,其外債高達5,000億美元,惟金額只佔GDP的不足兩成,未有即時爆煲的危機。同時印度的生產物價指數(CPI)一再遜於預期,造就央行今年減息110點子,有望推動經濟。

 

  至於金磚四國中的中國及巴西,其匯價分別下跌3.3%及7.1%,最大原因是兩國經濟放緩的速度高於預期,前者更被美國處處針對,在貿易、科技及金融等範疇上屢屢與美國短兵相接。

 

  不過,三菱UFJ銀行(MUFG)環球市場研究東亞區主管陳仲華預期,中美貿易形勢於短期內會有緩和趨勢,加上經濟放緩的因素已反映,預期人民幣跌勢將會喘定,今季美元兌人民幣見7.12,年底目標為7.15。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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