【全球放水】美元短期未見頂 惟基本面堪憂遲早回調

25/03/2020

  剛剛過去的兩周,全球股匯、原油、黃金等資產泥沙俱下,唯有美匯由3月9日的94.65低點一路勢如破竹直逼103,升幅高逾8%。美元洛陽紙貴,皆因新冠肺炎疫情這場「隱形戰爭」急速推升全球衰退風險,並在引發風險資產擠提效應下,投資者要錢不要貨,追捧流動性最佳的現金(美元)。

 

  儘管聯儲接連祭出無限QE、CPFF、PDCF、MMLF等流動性工具,並擴大與主要央行的協調行動,但在VIX及FRA-OIS息差顯著回落前,基本面千瘡萬孔的美元料仍將「焗升」。

 

 

在VIX及FRA-OIS息差顯著回落前,基本面千瘡萬孔的美元料仍將「焗升」。

 

 

「歷史會押韻」,金融海嘯時漲幅逾兩成

 

  自3月9日的階段低點94.65,到周一(3月23日)收報102.49,美匯指數以逾8%升幅,完勝一眾泥沙俱下的全球股市、英鎊、澳元、原油和黃金。

 

  若參照2008年金融海嘯,美匯由當年3月的約70.8節節看漲至次年3月的89.6(升幅26%),或1997年亞洲金融風暴,美匯由當年1月的約88.2一路急飆至次年8月的102.9(升幅16%),「王中之王」的美元恐仍未見頂。

 

  所謂「歷史不會重複,但會押韻」,有技術分析就指,美匯有機會突破103.82,上望109.24。

 

聯儲密密放水,流動性6至8周後或復常

 

  金融市場似「萬劍歸宗」追捧流動性最佳的現金(美元),惟美元荒隨時引發信貸市場枯竭及資金鏈斷裂連鎖反應,引發火燒連環船,美元「大Boss」聯儲局上周二(17日)即已重祭金融海嘯時的兩大工具--商業票據融資便利(CPFF)、一級交易商信貸工具(PDCF),向企業及家庭提供流動性;上周三(19日)再推貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF),上周五(20日)宣布與歐央行、日本央行、英國央行、加拿大央行、瑞士央行協調加強美元流動性互換安排。

 

  就在周一(23日),大Boss再緊急宣布利用其全部權限向美國家庭和企業提供信貸流動支持,包括購買必要數量的國債及MBS,以及直接買入投資級別企業債務等,正式開啟「無限QE」大幕。

 

  聯儲動作多多,衡量美元借貸成本的關鍵指標--FRA/OIS(遠期利率協議/隔夜利率互換)的息差已由上周一(16日)時的80樓上回落至50樓下,但仍高於26左右的平均水平;加上VIX周一(23日)雖回落至70以下,惟仍顯著高於金融海嘯時水平,美元強勢料短期持續甚至進一步上漲。若未來流動性在6至8周恢復正常,隨著避險角色減退,由流動性驅動的漲幅也將隨之下降。

 

債台高築及央行干預添逆風,淨空倉大增

 

  事實上,強美元的基本面可謂千瘡萬孔,暫且不論美國境內確診病例幾何級數上升,已超越西班牙、德國成為僅次意大利的中國境外重災區,二季度GDP錄衰退幾板上釘釘;單看其政府赤字,已累積至23.5萬億美元,而特朗普為爭取連任大撒銀彈,更恐令本財年預算赤字最終遠超2009年創下的1.5萬億美元。

 

 

華府財赤目前已累積至23.5萬億美元,肺炎疫情之下,本財年預算赤字勢遠超2009年創下的1.5萬億美元。

 

  除了華府債台高築,美元的另一風險則是聯儲(無限QE已是舉措之一)、G20等的共同干預。上周丹麥央行即宣布加息0.15厘支持丹麥克朗;而巴西、挪威央行亦表示將在必要時入市。倘若央行最終採取協調一致行動,美元或遭拋售。

 

  而芝加哥期貨市場外匯期貨市場數據顯示,美元的淨倉金額已由對上一周(3月10日)的22.2億美元淨持倉金額,到上周二(17日)變成了淨空倉82.7億美元,為自2018年6月以來首次美元的淨倉盤出現空倉情況。

 

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