【FOCUS】侵侵點讚「無限QE」 惟避險未退潮美元料續飛

24/03/2020

  無論是「核彈級」、「歷史性時刻」,還是侵侵親自致電鮑叔大讚「Jerome,good job」,聯儲周一(23日)祭出的無限QE,勢將載入史冊。今次除了股票、近乎「咩都買」的非常規計劃,旨在拯救一眾過去數年以低成本、高槓桿舉債的企業,及撫平信貸市場劇烈波動。

 

  不過,高收益債券ETF及BDC(商業發展公司,相當於私募基金)續走弱,加上隔夜道指盤中一度暴跌千點,最終收跌3%,美元料受益避險需求繼續飛。

 

 

拯救一眾過去數年以低成本、高槓桿舉債的企業,聯儲周一(23日)祭出無限QE。

 

除了股票咩都買,包括投資級公司債

 

  繼零利率、7000億買債計劃後,聯儲昨日於美股開市前再緊急出招,宣布利用其全部權限(full range of authorities)向美國家庭和企業提供信貸流動支持,以限制工作和收入的損失,意味正式開啟無限QE大幕。簡而言之,一系列動作可謂「除了股票咩都買」,具體包括:

 

  (1)購買必要數量(即無上限)的國債及MBS(機構抵押支持證券);

  (2)為僱主、消費者、企業提供新的信貸融資支持,規模3000億美元;

  (3)建立PMCCF(一級市場企業信貸機制)直接買入企業發行的新債,及SMCCF(二級市場企業信貸融資),為已發行的企業債提供流動性;

  (4)建立TALF(定期資產支持證券貸款設施),協助以學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款等資產作為擔保品的證券發行;

  (5)擴大貨幣市場共同基金流動性融資(MMLF);

  (6)擴大商業票據融資工具(CPFF);

  (7)擬建立「大眾商業貸款計劃」,支持符合條件的中小企。

 

  上述最吸睛要數(3),因相當於聯儲可直接買入投資級公司債及其ETF,挽救BBB債券墮入垃圾級之意明顯;刺激投資級公司債ETF如iShares iBoxx急升近8%。

 

垃圾債警號未除,美匯或上試105

 

  跟金融海嘯時打救金融機構相比,今次聯儲不惜快速消耗政策工具打救公司債,顯示今次危機的癥結已由當年的信用不良個人(次貸借款者),變成信用不良公司,而肺炎疫情正正是壓垮這些過去多年,以高息作誘不斷債滾債的企業。

 

  由於聯儲今次的大手筆並不覆蓋高收益債(垃圾債),加上對沖基金巨頭橋水估算美企因疫情引發景氣低迷而遭遇的財務損失恐高達4萬億美元,信用利差未見收斂,高收益債券ETF及BDC(商業發展公司,相當於私募基金)續走弱,如iShares iBoxx高收益債ETF徘徊52周低位,Ares Capital更重挫逾兩成。

 

  鑑於此,市場避險情緒勢持續,澳新研究主管Khoon Goh即預計,美匯短期可能進一步上漲至105水平;而在離岸市場,多逾386億美元的中資企業債,其到期殖利率已攀逾15%。儘管美元當前的避險功能強於黃金,但聯儲負債表可能很快擴張翻倍的預期之下,黃金的相對價值正在快速上升。

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