【FOCUS】滯脹如影隨 通縮猶可怕

　　內地10月CPI、PPI分別錄近8年最高、逾3年最低，中國到底是該小心滯脹還是通縮?That is the question。然則，實際答案或許是兩者正並駕齊驅。

　　要順應全球央行重啟擴表的大趨勢，確保個人有足夠現金流及不把雞蛋放進同一個籃子之餘，相信「強者恆強，贏者通吃」，或能在低增長、負利率中跑贏總體下行的全球投資回報率。

PPI連縮四月，各國恐同墮「跌價漩渦」

　　國家統計局周日(9日)公布，10月居民消費價格(CPI)同比升3.8%(預期3.3%)，錄2012年1月以來最高；工業生產者出廠價格指數(PPI)同比降1.6%(預期-1.5%)，錄2016年7月以來最低。

內地10月CPI、PPI分別錄近8年最高、逾3年最低，中國到底是該小心滯脹還是通縮?That is the question。

　　「豬二哥(最新按年漲101.3%)」領銜的食品價格通脹推動CPI加速衝衝衝，加上M2增速持續跑贏GDP增速，有機構預期，CPI本月將續攀升至4.6%、並在明年1月見「6」字頭，一時間，滯脹(增長下行、通脹上行)之聲四起。

　　不過，另一邊廂，已持續4個月的PPI通縮愈演愈烈，最新跌幅擴至逾三年最闊，除了恐續拖累內地規模以上工業企業利潤倒跌，亦拉低出口價格指數，並可能令千方百計刺激通脹的各國，同跌入「跌價漩渦」。

　　面對CPI、PPI「剪刀差」持續擴大，坊間關於中國到底是面臨滯脹還是通縮、貨幣政策到底是應去槓桿還是增槓桿的爭議四起。不過，若按反映經濟周期波動的「美林時鐘」計，中國或正處於第三階段「滯脹期」向第四階段「衰退期」過渡時，換言之，即是滯脹風險與通縮風險並駕齊驅。

小寬鬆難改，「強者勢恆強，贏者續通吃」

　　滯脹固然令人惶恐，但通縮才更可怕，此從央媽上周意外下調一年期中期借貸便利(MLF)中標利率5個點子，明確釋放貨幣政策將保持寬鬆的信號可見一斑。

　　鑒於工業品價格通縮蠶食企業盈利、內地一眾小型銀行風險高企、A股上市公司業績接連爆雷、地產投資因開發商資金鏈吃緊急劇放緩……儘管從國務院到央媽再三稱「堅決不搞大水漫灌」，但無論其是否承認，內地「去槓桿」的油門早已剎止，而維穩大過天的「小鬆(寬鬆)小放(放水)」將陸續有來。

　　從央媽年初至今已三度降準，到國務院拍板提前下發明年專項債部分額度，再到中證監周末最新宣布鬆綁創業板再融資等看，要順應全球央行重啟擴表的大趨勢，確保個人有足夠現金流及不把雞蛋放進同一個籃子之餘，遵循「強者恆強，贏者通吃」，或能在低增長、負利率中跑贏總體下行的全球投資回報率。

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