【科創板啟動】監管全方位護航 科創板22日開板 料快漲後震盪

　　市場期待已久的科創板7月22日正式啟動。為確保科創板平穩順利推出，上交所相關負責人已連續兩日接受央視採訪，重點強調上交所對科創板異常交易行為的監管，呼籲投資者理性參與，避免盲目跟風炒作。

(上交所網頁圖片)

　　截至目前，首批於科創板上市的25家企業情況均已披露。在市場化定價下，首批企業的市盈率(PE)在18.86至170.75倍之間，均值為49.16倍，擬募資金額為310.89億元（人民幣．下同），實際募資總金額為370.18億元，多數公司募集資金超過原先計劃的資金需求。網上申購新股方面，25家企業平均每家網上申購有效戶數約304萬戶，平均中籤率為0.059%。

上市首日「破發」和「爆漲」均難出現

　　當前投資者對科創板啟動首日的擔憂主要集中在「破發」和「爆炒」兩個方面。

　　一部分人認為，在實現IPO自由定價後，科創板企業PE普遍高於A股傳統23倍PE的天花板，導致科創板企業定價偏貴，從而會造成上市破發風險。另一部分人則認為，市場對科創板的熱情積蓄已久，首批上市公司流通股有限，二級市場或將「爆炒」。

　　關於定價問題，廣發證券策略分析師戴康認為，首批企業發行定價合理適中。首先，科創板股票定價是落在投價報告參考區間中位數略偏上位置；其次，雖然首批公司PE普遍高於同行業，但略低於可比公司；最後，科創板首批企業平均有效報價率約為76%，平均網下超額認購倍數高達270倍，發行價能充分反映絕大多數參與者理性預期。

　　然而，即使科創板定價合乎市場的需求，在科創板開市初期市場供求不平衡的情況下，仍可能出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。對此，券商普遍認為，市場化發行機制決定了初期收益率不會過於樂觀，首日平均100%以上的「暴漲」難以出現；但因市場供需尚未平衡，短期內同樣難以出現破發的情況。所以最可能情況是價格在短期內會快速上漲，隨後趨於震盪。

上交所將加強對異常波動的監管

　　根據科創板規則，企業上市首五日不設漲跌幅限制，這是否又在無形中會加劇股指波動風險？上交所市場監察二部負責人曾剛表示，設置前五日不設漲跌幅限制，主要是參考國際市場的情況。一般新股上市五日後價格波動較為平穩。考慮到新股首日充分博弈的情況下，後四日的運行情況可為下一步改革提供參考。

　　他又指，科創板在上市五個交易日之後將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場定價效率。按歷史數據測算，20%的漲跌幅相比現行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌停現象。

　　同時，為平抑市場在首五日的劇烈波動，上交所在科創板規則中還設置了個股臨停、價格籠子、異常交易細則以及轉融通制度安排。其中，在異常交易方面，將重點監管虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲跌幅限制價格、自買自賣和嚴重異常波動股票申報速率異常等11種異常交易行為。

　　上交所監察一部副總經理張虹表示，上交所將實施遞進式監管。首次發生異常交易的，採取書面警示措施；再次發生異常交易的，將其列為重點監控帳戶；第三次發生異常交易的，暫停帳戶盤中交易。對於多次發生異常交易、涉嫌市場操縱的異常交易等情形，上交所將作為監管重點，從嚴採取監管措施。她呼籲投資者應全面、客觀地認識科創板的投資機會和投資風險。

 科創板001號上市公司華興源創位於蘇州工業園區的企業總部。（官網圖片）

科創板對二級市場分流效應可控

　　除了炒作問題外，還有不少投資者對科創板分流效應有一定的擔憂。不過，業內人士認為，科創板分流效應有限可控。

　　廣發證券的戴康指，由於科創板產業集中度高，因此分流資金呈現結構化，將主要體現在小市值的偽科技股上，對大盤影響微不足道。

　　他指出，首先科創板整體超募率為19.07%，低於市場預期；其次，在悲觀情形下，測算科創板首日交易流通市值為265億元，相較主板成交額來說佔比較小。而實際換手率大概率可能低於預期，分流效果可能進一步弱化。最後，具體分流效應大小仍取決於與在開市前後存量市場日均成交額對比。

　　反而，科創板啟動對存量A股板塊短期內有提振效果。交銀國際發布的報告指，過去創業板上市時帶動了中小盤股的行情及活躍度，對原有A股估值亦產生正向影響。現在科創板企業得益於高成長性普遍估值較高，這可能帶動存量A股市場的估值提升。

中國通號成首隻「科創＋Ｈ」 表列首批２５家公司

　　25家企業將成為首批科創板上市的嚐鮮者，在這批企業中，發行股最高的是芯片廠商樂鑫科技，每股需要62.6元，相比之下，集資額最大、達到105億元的中國通號，發行價卻最低，每股5.85元，對應的PE也是目前最低，只有18.18倍。中國通號(03969)早前已在香港上市，成功上市後將成首隻「科創板＋H股」的大型央企。

　　此外，在這25家企業中，估值最高是半導體廠商中微公司，市盈率達170.75倍，但較同行業可比公司市盈率仍然較低；最難打中的新股則是金鋼石工具研發銷售公司沃爾德，中籤率只有0.0466%。

一文看懂科創板交易

　　上交所科創板22日開板，科創板在交易制度與目前的主板、創業板等差別較大，A股原有的一些交易策略將不再適用。詳見表列的科創板交易規則：

撰文：林雯婕

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