《真知灼見》由於現時整個環球金融市場也被烏克蘭事件牽動，我們實在有必要對烏克蘭事
件多理解，及對其最終會否爆發戰爭的機率作衡量。當然，就是爆發戰亂也可出現多種不同變數
；例如美國會否直接介入戰爭、歐盟對俄羅斯的制裁力度強弱，以及中國會否在經濟上扶助俄羅
斯，從而形成中俄與歐美對立等，情況可以相當複雜。但在此，筆者只想討論一個要點，就是俄
羅斯會否出兵烏克蘭。
＊俄羅斯為何要不惜一戰？＊
在烏克蘭問題上，政治分析界中主要有兩個論點。其中一個是指，俄羅斯的整體國力正在下
降，強人普京又年近７０，他必須在其任期內把烏克蘭問題解決，以免夜長夢多。而對於烏克蘭
問題上的要求，從俄羅斯角度看也並非過分。波蘭自加入北約後，北約便於當地部署了導彈。假
若烏克蘭同時加入了北約，而北約又於當地部署導彈，這樣北約的導彈便會包圍著俄羅斯，會對
俄羅斯構成重大安全威脅。所以俄羅斯只希望烏克蘭保持中立，作為俄羅斯與西歐的一個緩衝區
。這解釋了為何普京說，假如烏克蘭一定要加入北約，俄羅斯便要不惜一戰的原因。現在俄方的
要求是，烏克蘭不單不能加入北約，還要北約承諾永遠不接受烏克蘭的加入。現在美俄的爭議就
在這裏。
＊歐盟與俄羅斯和解是雙贏＊
至於另一個相反的政治觀點則指，西歐與俄國在經濟上是互相依賴。俄羅斯主要售賣石油及
天然氣，西歐又十分依賴俄羅斯的能源供應，一個穩定政治形勢是雙贏局面，爆發戰爭便是雙輸
。根據這一方的觀點，西歐與俄羅斯最終是會尋求和解。中國也樂見歐洲有穩定局面以推行其一
帶一路政策。當然，美國的態度亦甚為重要。所以我們現在要觀察，是歐洲能否鼓起勇氣，拋開
彼此成見與俄羅斯達成和解；法國總統及德國總理在這兩星期的先後到訪俄羅斯相信正是朝著這
方向發展。
當然，未來事情上的發展仍有很多變數。但當大家明白事件中的背後因由，期望可幫助大家
日後面對事情變化時可更快掌握形勢，作出正確投資判斷。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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