即市新聞

10/08/2020 11:04

《融天納地-溫天納》從新國策中判斷投資趨勢

  《融天納地》環球疫情持續,展望下半年,發達國家及中國以外的其他新興市場將持續處於
較深的衰退局面,未來外需仍將面對較大幅度萎縮,此外,未來替代效應及防疫物資出口趨勢將
逐步放慢,下半年內地出口增長速度有可能明顯減慢,出口的韌性不能過於樂觀,外需拖累或將
進一步顯現,故此內地利好扶持製造業及內需政策將有進一步加碼的可能。
 
  與此同時,上周8月6日,人行發布《二季度貨幣政策執行報告》,對於下一階段貨幣政策
,人行延續第二季度政治局會議表述,穩健的貨幣政策更加靈活適度、精准導向,保持貨幣供應
量和社會融資規模合理增長,完善跨周期設計和調節,處理好穩增長、保就業、調結構、防風險
、控通脹的關係,實現穩增長和防風險長期均衡。
 
  內地貨幣政策再次從總量進入到結構,利率上升正正就是反照趨勢。隨著內地經濟逐漸恢復
,疫情防控的進入到常態化,貨幣政策預計階段性的將繼續從「總量型」進入到「結構型」過程
當中。與政治局會議表述一致,貨幣政策從「逆周期」轉向了「跨周期」,實現穩增長和防風險
長期均衡。
 
  未來一段時候,宏觀槓桿率回到合理水平,風險將繼續釋放。隨著宏觀周期的逐漸改善,
「跨周期」的宏觀政策也意味著從穩增長轉為防風險。參考目前的包商銀行案例,相關風險處置
進入尾聲,將進入「破產申請」階段,剛性兌付的神話已被打破。在未來一段時期,不良貸款將
會持續呈現和上升。在過程中,內地金融體系需向實體經濟讓利。在內地貨幣政策從總量轉向結
構的趨勢下,估計流動性將短暫呈緊。
 
  隨著內地經濟調子逐漸樂觀,貨幣政策寬鬆的繼續邊際上退出,資產定價將面臨一定的壓力
,信用風險亦將一步步放出,為市場帶來一定的波動。作為對應,市場投資喜好或在經濟周期轉
換的過程中同步出現變化,從風險資產逐步轉到商品資產上。故此,投資者的喜好將同步產生變
化,在新經濟持續發展的情況下,避險情緒將同步升溫。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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