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18/09/2019 15:03

《拆局麒想-林嘉麒》百威亞太(1876)強勢回歸增賣點抽得過

  《拆局麒想》百威亞太(01876)重啟香港上市計劃,每手入場費約3030﹒23元
,每股招股價介乎27元至30元,集資最多378﹒7億元,較7月份時的40至47元和集
資760億元大減。
 
  集資額大減主因是,今年7月上市計劃擱置之後,百威英博將旗下澳洲業務出售予朝日集團
(Asahi Group)。出售前,集團去年全年溢利為14﹒1億美元,出售後為
9﹒59億美元,減少32%,與招股價下調相約。不過,以市盈率計算,本次定價為47倍至
52倍之間,較上次定價的38﹒5倍至45倍為貴。貴了的原因是甚麼?
 
  先比較出售澳洲業務,出售後,集團經營啤酒銷量96億公升,按年增長2﹒4%;收入
67﹒4億美元,按年增長10﹒5%,期內溢利12﹒55億,增長67﹒65%,相比出售
前,啤酒銷量分別增長2﹒2%,收入增長8﹒59%,溢利增長30﹒8%。整體上,出售了
澳洲業務未影響整體的增長情況。而影響的是毛利率,出售後,毛利率51﹒9%,輕微改善
0﹒2個百分點;毛利率55﹒17%,下跌了0﹒53個百分點。澳洲業務有較高的毛利率,
惟下跌情況較整體高,有好有唔好。
 
*為何定價貴了?*
 
  作價貴了,有一定原因。比較7月時,今次有基石投資者,而且是全球最大基金管理公司之
一的GIC Private Limited(GIC),認購了10億美元份量的發售股份
;另外,息誘投資者,今次上市後計劃按25%派息比率派息。今次得到GIC參予,估值上有
一定的參考作用,而且可增強市場信心;而派息比率上,儘管比香港上市的華潤啤酒
(00291)及青島啤酒(00168)為低,不過,百威亞太在估值上增加有其硬道理。
 
  現時公司市值估計約3500至3900億元,作為全球最大啤酒生產商,其國際品牌與現
時於香港上市的啤酒股作比較,作價並不算貴,其市盈率介乎47倍至52倍之間,較華潤啤酒
的128倍及青島啤酒的49倍更合理。再者,作為國際品牌的領導地位及市值規模,估計上市
後,快即成為多個指數成分股,未來在被動式指數基金追貨下,供求情況可推升股價。
 
  值得注意是,百威亞太今次除了可行使超額配股權外,是次有發售量調整權,是多年來較少
見到的。集團因此最多可額外發售36﹒8%或4﹒65億股股份,以滿足市場需求,而且公眾
股東數量只會輕微增加1至2個百份點,攤薄影響輕微。況且,集團有此準備反映其今次上市的
信心。百威亞太是今年全球第二大的IPO,新股市場悶了很久,相信大戶會爭取機會,散戶投
資者也值得參予。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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