《品中資》由於港股進入了關鍵時刻，本來承接早前我談到的聯合國氣候變化大會，我很想
品評比亞迪（０１２１１）這隻電動車龍頭股的計劃被逼一再拖延，今日終於要落實了。
正如我在早前的品評所說，比亞迪這隻股票真的很傳奇，甚至可以說是神奇，因為這隻以充
電電池業務起家的公司，在２００３年時突然涉足汽車業。最初的定位就是利用自己在電池方面
的技術和經驗去發展電動車。
但比亞迪還未生產出電動汽車前，內地汽車市場已經出現割價競爭的情況，令到比亞迪的汽
車業務初期出現虧損。市場更加深信，比亞迪這位初哥，決定衝入去做汽車是沒有前途的。
經過兩年的努力，２００５年９月，比亞迪終於自主研發了第一輛經濟型房車Ｆ３，市場反
應不俗。其後，比亞迪陸續推出Ｆ３Ｒ、Ｆ１、Ｆ６及Ｆ８等不同檔次和車款的燃油車和電動車
。
換句話說，汽車市場似乎開始接受了比亞迪。不過，汽車市場的認同，始終不及股神巴菲特
的認同。２００８年９月，巴菲特以１８億港元入股比亞迪擴大後股本的一成，才真正令比亞迪
在全球打響名堂。除了股價大幅上升外，比亞迪的汽車銷量也受到刺激。
＊急速擴張惹禍端＊
不過，正如很多急速發展的企業一樣，當某一個業務發展很快的時候，管理層就會心紅起來
，不斷開展其他業務，令到同一時間攤開了一個很大的攤子，當本來以為很好的所謂本業放慢時
，就面對資金和管理的壓力。
比亞迪也不例外，當它在汽車行業站穩陣腳後，管理層便想向太陽能電池和太陽能儲電站等
的新能源方向布局，甚至有意進軍光伏領域。當市場的質疑與讚賞還是糾纏不清之際，比亞迪又
計劃進軍家電市場，甚至發展新能源住宅。
儘管這一切都只是流於理論層面的探討，但已經令公司投入了一大筆科研投資，當汽車銷量
下跌的時候，現金流就出現問題。２０１１年是比亞迪最風雨飄搖的一年，先後經歷了經銷商退
網、大幅削減開支，以及裁員等風波。但最致命的其實是產品質素下滑。
＊集中發展電動公交車＊
因此，其後的兩三年，比亞迪集中內部重組，大幅縮減開支。除了節流之外，比亞迪更調整
了電動車的發展方向，那就是從私人市場轉向公共汽車市場，這個策略終於為比亞迪帶來曙光。
「我們再仔細地分析，就發現耗油大戶中一塊是公共交通，一塊是私家車。私家車的數量大，實
際上運營時間比較短，一輛私家轎車，一天平均運行不到２個小時；一輛出租車運行２２小時，
一輛公共巴士相當於３０到４０台私家車的耗油量。我們優先發展電動公交，是對目前產業環境
的最佳適應。」以上比亞迪主席王傳福接受內地媒體訪問時的說話。
經歷了２０１２年最嚇人的業績後（業績倒退九成多，由賺１３﹒８４億減少至只賺
８０００多萬人民幣），比亞迪終於重拾正軌。不過，從投資角度，我們應該如何看待比亞迪這
隻股票呢？下次再續。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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