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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

19/10/2020 11:49

《融天納地-溫天納》經濟復甦和低通脹的雙預期

  國家統計局剛公布第三季GDP按年增長4﹒9%,低過市場預期的5﹒5%。頭三季度GDP按年增長0﹒7%,原則上符合市場預期。上周五早上,筆者接受中央電視廣播總台旗下北京之聲英文欄目的專訪,討論內地通脹回順的趨勢。展望年內,筆者分析內地CPI將持續在「1字頭」,在豬肉價格向下,以及CPI高基數的共同影響下,短期內CPI同比將繼續下跌。不過,到了明年2月後可通脹有可能將重新上升。此外,從10月開始,部分商品指數價格不斷上升,疊加PPI基數處於低位,預計PPI仍處於溫和上升趨勢中。’
 
  CPI弱於預期,對內地經濟需求端顯示出甚麼?需要留意,除了食品價格偏弱之外,CPI出現了兩個正面信號,首先、核心CPI同比連續3個月保持在0﹒5%不變,看似已見底。另外、9月份服務價格環比上升,更是連續兩個月上漲,表現勝過過去兩年同期。這兩個信號,與PMI及信貸社融超預期一致,證實了內地經濟需求端回暖。
 
  整體而言,目前內地經濟復甦和低通脹構成一個有利的環境,結合人行有關負責人表態「允許宏觀槓桿率階段性上升」,在客觀環境下,目前貨幣政策基調有望延續更長時間。深層次看,其實內地貨幣政策存在正常化的壓力,目前國債收益率水準已經回升至年初水準。不過,現實歸現實,考慮到第四季度美國總統大選以及海外疫情預計或會對內地經濟產生影響,貨幣政策趨緊的機會較低。目前,環球通脹相對分化,內地通脹則相對可控,在政策的刺激下,美國3月份以來的M1和M2同比增長速度持續飆升,但通脹壓力不大,量寬影響將持續,低息環境亦同步維持。
 
  目前,內地疫苗開發進度正面,若最終成功,將大幅提振投資市場風險偏好,資金將轉往股市,將對債市表現將有所壓制。同時,內地近幾個月的經濟金融數據持續超預期,今年頭三季度人民幣貸款增加16﹒26萬億元,同比多增2﹒63萬億,社融增量累計為29﹒62萬億元,比上年同期多9﹒01萬億,年度新增30萬億的目標已基本達成,經濟金融數據的超預期將會大幅推動內地經濟上升,對後續資本市場的表現有利。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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