上市公司陸續公布今年上半年業績，業績後的股價變動不大，只有中國聯通（００７６２）在業績公布後跑出，股價罕有地單日上漲２５％。未來兩周仍將是業績高峰期，筆者對內銀及內險上半年成績表尤其關注。
＊７月內銀股跑輸大市＊
由今年首季爆發新冠肺炎疫情，不少經濟活動停頓；第二季之後，內地疫情有所紓緩，因此，第二季業績表現多已有所改善。整體而言，市場對上半年公司盈虧已多有心理準備，但與內地經濟關係密切的內銀股，上半年業績變數較多。中美關係緊張及疫情發展對不同企業及行業有不同程度影響，但內銀股卻擔當了一定角色；中央政府要求銀行對實際經濟及小微企業提供借貸支持，內銀股業績，尤其在貸款質素方面備受關注，這亦解釋了內銀股股價由７月初至今已下跌１５％至２０％，跑輸恒指及國指。
＊郭樹清管理市場預期＊
正當大家觀望內銀第二季業績時，中國銀保監會主席郭樹清已提出今年全年銀行不良貸款的預期數據，是否藉此管理市場預期，進一步降低市場期望？
郭樹清表示，今年全年銀行業將處置３﹒４萬億元人民幣的不良貸款，較去年的２﹒３萬億元增加近五成；他更明言未來不良貸款上升壓力較大，主要因為內地經濟仍未全面恢復，而不少貸款亦因為疫情而暫未被使用，這些延後的貸款亦將銀行的壞帳風險提升。這已為內銀股今年業績提供了不少啟示，而內銀管理層在公布中期業績的同時，對下半年經營環境的看法，將為內銀股投資價值把脈。
至於第二季業績，銀保監早前已發布內地商業銀行整體數據已可找到端倪。截至第二季尾的不良貸款餘額為２﹒７４億元，不良貸款比率１﹒９４％，分別較第一季末增加不足１％及０﹒０３個百分點，而上半年商業銀行整體淨利潤較去年同期下降９﹒４％。
＊估息吸引派息比率穩＊
至於個別銀行的情況，筆者估計五大國有商業銀行的數據分別不大，而建設銀行（００９３９）及工業銀行（０１３９８）的資產質素料佳，但招商銀行（０３９６８）第一季盈利增長１０％，非利息收入增長強勁，資產質素亦保持穩健，預期第二季業績仍可優於五大國有商業銀行。然而，面對企業經營環境的變數及貸款政策向小微企業傾斜，內銀股下半年經營壓力仍大，估值吸引及派息比率料維持穩定，可續持貨但毋須急於買入。
《駿達資產管理 投資策略總監 熊麗萍》
＊筆者持有招商銀行股份
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