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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

20/07/2020 11:14

《融天納地-溫天納》內地經濟中的強弱壁壘

  內地經濟增長速度穩步回升,下半年趨勢將持續改善,全年增長速度有望守住3%的底線,其後逐步回升至4%。同樣需要留意的是,海外疫情目前出現第二次爆發,外需恢復和經濟復甦不及預期。雖然內地持續推動網絡零售,不過,社會零售負增長尚未能扭轉,居民實際收入累計增長速度從負3﹒9%回升負1﹒3%,回升速度顯然低於GDP的回升速度。細看分類,主要非耐用品消費的增長速度好於耐用消費品,顯示收入下滑仍對居民的購買能力帶來了負面衝擊,而受到疫情影響,教育、文化、娛樂等服務消費增長速度還處在35%的負增長水平。因此,未來消費的回升依然面臨著較大的阻力。
 
  深入分析內地數據,第二季度經濟超預期回升主要原因來自第三產業增長速度的回暖,雖然第二季度服務業生產指數的均值只有負0﹒4%,但第三產業的增長速度卻達到了1﹒9%。由於服務業生產指數衡量的是偏市場化的服務行業,若涵蓋行政、教育、醫療等非市場化的其他服務業,回暖的幅度呈現更大幅度的彈升。此外,貿易順差擴大帶來的淨出口改善,亦為推動內地經濟增長速度超預期的主要原因。不過,內地出口改善其實已經反映在了內地的工業產出上,而進口減少相當於更多使用國內產品及服務,強化了國內需求的恢復,在某程度上亦解釋了服務業超預期的原因。
 
  從行業分類上看,製造業增長速度反而從上月的5﹒2%下滑至5﹒1%。在不同的行業中,只有醫藥、汽車、電氣機械以及計算機、通信與電子設備製造業的增長速度較5月提升幅度超過1%,其他主要行業的增長速度均較5月出現了一定程度上的下滑,這種下滑可能更多仍是源於終端需求不振帶來的主動去庫存。而後續消費與製造業投資需求偏弱亦將在較長時間內對這些行業形成制約,從而限制工業增加值的回升幅度。
 
  數據上顯示,土地購置推動房地產投資增長速度回升,然而水患及天氣因素令到基建投資增長速度呈現放緩。製造業投資增長速度則呈現負增長,主要行業中只有醫藥與電子行業投資增長速度繼續回暖,投資者在部署上需要額外警惕,當中有強有弱,必須嚴加篩選。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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