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17/07/2020 10:06

《品中資-羅國森》中芯國際(00981),時勢造英雄

  《品中資》我知道,近期有幾隻中資股都因為回歸內地科創板而急升。不過,論升幅,論聲
勢,以及論傳奇性,肯定非中芯國際(00981)(下稱中芯)莫屬。
  不是嗎?昨日(16日)中芯的A股正式在科創板上市,股價竟然可以神奇地大升兩倍(招
股價27﹒46元人民幣,昨日收報82﹒92元人民幣);但另一邊廂,在港上市的中芯,卻
大跌兩成半(昨日收報28﹒75元,大跌9﹒7元)。兩者落差之大,令人看得目瞪口呆。
  不過,如果大家知道今年以來中芯的走勢,對於昨日的下跌,又應該不會太驚訝。原來,去
年底時,中芯的股價只不過11﹒94元,其後反覆上升,但升幅不算明顯。到了3月下旬全球
大跌市時,她的股價仍勉強維持在11元附近。
  但經過3月份這一次跌浪後,中芯的反彈力度比其他任何一隻中資股都要強勁。6月份之後
,升勢轉急,7月份的升勢就更凌厲,最高升至44﹒8元的高位。即是半年多一點,股價就升
了2﹒75倍,風頭一時無兩。
  但說實在,這個升幅也不算甚麼,她的A股幾乎一步就到位呢!
  中芯的升浪,在3月份時主要是因為她的14納米工藝製程已經開始量產,又從台積電手上
奪得華為海思的訂單,令到市場憧憬她的盈利會有大幅增長。事實上,中芯早前公布的首季盈利
,就大幅增長4﹒2倍。
  其後,就正如我剛才所說,中芯的最強升浪是來自她準備上內地的科創板。我形容,這是為
了中芯造勢,所以,單計7月份的上半個月,股價已經急升六成半。
 
*一切緣於美國制裁華為*
 
  我感到,近半年中芯股價的表現,以及她們落實上內地科創板,都好像是一個「劇本」,因
為她們從申請到獲批,只用了短短19日,破了歷來的紀錄。
  再說遠一點,中芯之所以成為今年以來最神奇的一隻股票,一切緣於去年美國宣布抵制華為
,觸動了中央的神經,因為儘管中國的資訊科技水平已經跟先進國家相去不遠;但原來,作為一
切智能設備必須的半導體,內地仍然未能自主研發,而要靠進口。換句話說,中國的所謂高科技
發展,仍然被外國人捏著脖子。於是,當時就有一個說法,要做自己的「中國芯」。
  而中芯國際在當時,以至今日,都是內地最大的芯片代工生產商。因此,當中央決定要製造
「中國芯」的時候,中芯就彷彿被「黃袍加身」了。
  不過,從投資角度,在此之前的中芯,絕對不是一隻優質股。翻查資料,中芯是在2004
年來港上市的(該公司是在2000年成立),股王騰訊(00700)也是在2004年上市
。但兩者的表現,簡直有天淵之別。
  中芯的招股價2﹒69元,但上市首10年,股價表現和業績都乏善足陳。除了上市首年賺
錢之外,接著就連續虧損了5年,即使由2012年起開始未蝕過錢,但盈利表現仍然飄忽。最
好的2016年賺3﹒16億美元(下同),但2012年只賺2261萬,2018年也倒退
至只賺7721萬!
  2016年時,公司決定將股份10合1,換句話說,即使昨日的股價是28﹒75元,其
實折算回本來股價,也不過是2﹒875元。而且,過去16年,中芯從未派過息。
  相反,股王騰訊的招股價是3﹒7元,但2014年曾經1拆5,即是以昨日收市價513
元計,實際股價應該是2565元,而且還未計過去16年的派息!
  當然,大家可以說,話明是股王,其他股票當然難以匹敵,但我想指出的是,中芯確實不是
一隻及格的股票!
  
*技術水平落後6年*
 
  還有的是,從公司實力來說,雖說她是內地最大的半導體代工生產商,但她的技術水平比起
當今最先進水平大約仍然落後6年,因為中芯剛可以量產14納米的晶圓,但14納米的工藝,
早於2014年就面世。
  再者,全球最大的半導體生產商台積電,在2017年已經實現7納米工藝(數字愈細,代
表耗電量愈低,效能愈強,技術也愈高),去年量產。目前市面上的7納米芯片,主要由台積電
生產,而該公司估計,明年將量產5納米的芯片。
  台積電和三星電子在先進工藝方面競爭激烈,三星估計,2021年就可以推出3納米的工
藝製程產品,而台積電就反擊,宣布已經啟動2納米製程的研發,並預計2024年投入量產。
  總結一句,我只能說,中芯是一隻時勢造英雄的股票;但在阿爺的祝福下,她的前景確實比
過去好,但我暫時仍不會考慮,直到她的業績穩定下來。當然,也要她的股價回復正常才可以!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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