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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

13/07/2020 10:14

《融天納地-溫天納》第三季度投資重點研判

  環球疫情看似出現第三波爆發,但內地下半年經濟將持續復甦,經濟的生產和投資方面復甦速度較快,但消費疲弱,仍有較大的增長空間。隨著內地疫情逐步緩和,預計今年下半年內需將是復甦的引擎,經濟增長的環比改善將會持續至明年第一季度。目前環球量寬,發達國家貨幣和信用持續擴張,若然下半年需求復甦力度超預期,對通脹將產生一定的刺激作用。
 
  從規劃上,筆者估計中央政府對今年全年的經濟增長不抱有很大希望,下半年季度增長速度回到6%就已經符合目標。觀察內地微觀數據,從六大發電廠日均耗煤量、各行業開工率等數據來看,都有較大程度的回升,絕大部分已經恢復到疫情之前的水平。在消費和出口領域,4月份內地出口同比正增長,5月份出口同比增長速度僅下滑3﹒3%,在歐美大面積復工的6、7月份出口將勝預期。在內地基建政策方面,將持續發力,政策涉及增發1﹒6萬億專項債和1萬億抗疫特別國債的融資。後續項目審批落地將為地方基建提供強有力的支持。估計6月至9月基建措施隨著地方預決算追加,基建在未來兩至三個月將有更大的發揮,基建概念企業的現金流有望趨向平穩。
 
  從政策面觀察,未來能否減息?需要研判通脹走勢。展望7月,預計CPI同比將小幅回升,但破「3」可能性較低,PPI當月同比跌幅繼續收窄。截至上周隨著內地需求逐漸恢復,豬肉、蔬菜價格持續上升,但考慮到去年7月份基數較高,預計7月CPI環比轉正,同比回升力度溫和。觀望未來,CPI同比將逐季回落。CPI四個重要分項中,豬肉平均批發價已升至46﹒5元/公斤,蔬菜因南方洪澇災害價格上升,價格上升因素將帶來同比某程度的上升,但按照季節性和基數效應的整體考慮,CPI波浪式下滑的趨勢未變。
 
  隨著環球復工復產,需求回暖將帶動PPI見底回升。在PPI的六個重要分項中,原油價格已回升至42﹒8美元/桶,但由於頁岩油的成本在每桶45美元左右,因此油價是否進一步回升仍存在不確定性。煤炭、鋼鐵、水泥等價格隨著內地基建項目發力企穩回升,有色金屬跟隨全球經濟在第二季度見底後回升。因此,估計PPI未來環比逐步回升的趨勢比較確定,至於回升的程度需要觀察海外疫情蔓延情況,及其對海外經濟的影響。
 
  觀察政策面,內地減息時點的選擇均伴隨著CPI回落,通脹壓力減輕。目前來看,CPI重回3%以下、PPI同比仍為負值,貨幣政策徹底鬆綁或難以成事,但未來貸款市場報價利率(LPR)仍有機會下調。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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