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26/06/2020 10:27

《品中資-羅國森》摒棄舊經濟,擁抱新經濟……組合

  《品中資》難得有一個寧靜的端午節假期(沒有龍舟鼓響,所以感到寧靜?!),我藉機檢
視今年初我的鼠年推介。
  當日的品評主題是「鼠年推介靈巧為主」。現在看來,這些推介還未夠「靈巧」。如果能夠
再篩走一些舊經濟股,更集中新經濟股,這個組合就更厲害了(如果選了美團點評
(03690)(下稱美團)就更好)。當然,我當時的重心已經是新經濟股,只不過,在此之
上,我再加了一些內需概念股而已!
  於是,我決定提前做個中期檢討。我今年的8隻推介中,在ATMX這4隻龍頭股之中,其
實已有ATX,只欠M(稍後再評M)。截至假期前,表現最好的是股王騰訊(00700),
升了兩成七,但其餘兩隻的表現,其實不算出色。
  阿里巴巴(09988)只升了3﹒7%,而小米(01810)也不過升了4﹒5%,而
且主要靠假期前一日,大升近一成所致,否則,該股可能仍是負回報。
  相反,我沒有選的美團,由推介日至今,股價升了73﹒8%,確實十分出色。如果以3月
份低位70元計,反彈幅度更逾1﹒5倍,令人咋舌。不過,話得說回頭,在疫情衝擊下,她的
股價也從推介時的逾百元,急跌了三成多,也曾令人忐忑不安呢!
  除了ATX之外,我的推介中,還有一隻新經濟股,就是平安好醫生(01833),其實
,她才是我的推介中,表現最好的一隻,因為這段期間的升幅高達六成。
 
*兩隻舊經濟股升三成多*
 
  當然,也不是所有舊經濟股的表現都差的。在我的推介中,表現相當不俗的兩隻舊經濟股是
物管板塊的碧桂園服務(06098)和醫藥板塊的瀚森製藥(03692),前者升了
34﹒5%,後者更升了38﹒95%,也絕不失禮。
  只不過,舊經濟股真的要小心挑選,在我的組合中,有兩隻舊經濟股的表現令人失望,包括
體育用品股安踏(02020)和生仔股錦欣生殖(01951),前者微跌1﹒6%;後者更
跌了一成。阿Q一點的話,幸好大市指標的國企指數,這段期間也跌了近一成,即是最差的錦欣
,也能跟大市同步。安踏更是跑贏大市呢!
  不過,疫情確實鞏固了新經濟的角色和定位,這應該是一條不歸路(地攤經濟只是一個過渡
)。從投資角度,盡量摒棄舊經濟,擁抱新經濟,確實是重要的「指導思想」。
  因此,我趁最近有兩隻大型中概股回歸,想調整一下我的推介。當中很明顯,我會剔走表現
最差的安踏和錦欣,換入網易(09999)和京東(09618)。目前估計,愈早回流香港
的中概股,質素就愈好。除了她們之外,大家應該記得去年底回歸的阿里巴巴吧!
  說到這裡,我要補充一下我對美團的看法。某程度上,我不能否認,我是看輕了美團。但美
團也確實可以用「神仙股」來形容。她的升浪其實是由去年她公布了一份勁蝕1154﹒77億
元(人民幣.下同)的業績開始。
  當然,這所謂千億虧蝕,絕大部分是一些會計上的虧蝕,那就是可轉換可贖回優先股的公允
價值變動。單是這個項目,就蝕了1046﹒06億元。
 
*美團市值已逾萬億*
 
  這個創紀錄的虧損不是真正的虧損,但足以令美團股價在公布業績後再大跌一成,大約跌至
50元的邊緣。
  誰不知,經此一跌之後,美團股價就重拾升軌,而且一直升到今天。假期前該股收報
178﹒4元,即是比當時的低位升了近2﹒5倍,實在匪夷所思。正如上文所說,即使我年初
推介美團,她仍會是我組合中表現最好的一隻股票。
  但你叫我現在再推介美團,我又實在沒有信心,因為單是今年首季,美團仍然錄得15億元
虧損。即使她真的轉虧為盈,我有理由相信,她的估值絕對是「高不可攀」。
  美團現在的市值已經突破1萬億元,如果今年能賺100億,市盈率就是100倍;即使賺
200億,市盈率也有50倍,比騰訊還要貴。
  事實上,從營業額推斷,她已經沒有以倍數計的增長動力(2018年營業額652億元,
2019年只是975億元,增長率只有五成左右;而今年首季的營業額受疫情影響,更倒退一
成二)。我不否定,美團是較值得看好的一隻新經濟股,但是否會貴了一點呢?!
  所以,我寧願保留兩隻舊經濟股,包括翰森製藥和碧桂園服務,至少她們的盈利能見度比美
團高。再者,騰訊也是美團的股東之一。如果美團好,騰訊也會好。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
  
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