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26/06/2020 10:24

《環球趨勢-黃耀宗》實而不華的環球多元資產策略

  《環球趨勢》文章開首,先感者讀者一直的支持。我們公司最近逆市擴充,獲得客戶信任及
支持。我們以環球多元資產策略風格為主軸的情況下,所管理的資產規模與業績表現同步創出新
高,實在感恩。
  在最近的交談當中,發現投資者對於如何選取投資策略有疑問,尤以股票策略與多元資產策
略較模糊。筆者過去6年經常帶領研究部分析員與國際投資機構會面,分析基金經理的投資策略
。在此,筆者分享部分經驗要點︰

*「蘋果對蘋果」*

  首先,為作出合理的分析,股票策略與多元資產策略需分開比較。例如股票策略是追求增長
,對回報的要求更高。相反,多元資產策略通常混合了股票及債券,因此所追求的是長期穩定回
報。

*回報與風險*

  很多時候,投資者被回報數字所吸引。但筆者更看重賺取每1元回報時,所承擔的風險是多
少。例如,若年初至今,股票基金錄得12%升幅,而多元資產策略則只上升10%,大多人可
能會選取前者。
  但是,若加入3月波動的資訊,股票基金曾挫25%,而多元資產策略則只下跌9%。這便
會反映後者風險與回報之間的平衡更為吸引。
  所以,是否願意接受較大的波動風險,將成為選取股票策略或多元資產策略的其中要素。

*持倉策略*

  投資地區、槓桿與否、使用衍生工具與否、持倉數目及流動性等特色均為重要考慮。相信讀
者不難理解前4項的影響,而筆者更看重流動性因素。簡要而言,部分小型的基金公司,由於他
們初時管理的資金規模較少,令其靈活度及投入小型股的限制較低,可忽略流動性風險,以增加
潛在回報。但是,若規模漸大,部分股票策略便會因為流動性因素而被逼轉變原有風格,潛在回
報隨之下降。
  一般穩健的環球多元資產策略卻相對具有「先天優勢」,在設計投資策略初期,流動性已有
較佳的深度,因此需要大量的新資金規模才需要改變風格。(筆者常笑言,希望遇到因大量新資
金加入而令我們需改變投資風格的煩惱。)
  總括而言,正因為環球多元資產策略較實而不華的風格,很多時候便隱藏了真正資產配置的
「含金量」。

*年資*

  市場上有一種「民間智慧」,以「3年、5年或更長的歷史回報」作參考準則,惟「過往表
現並不代表將來表現」。縱使如身經百戰的巴菲特在2020年上半年亦不見得具優勢,年資真
的重要嗎?
  俗語有云,「莫欺少年窮」,所以筆者在篩選基金經理時從不會「年齡歧視」。反之,筆者
認為基金經理的表達及風格,與其投資管理表現和操作是否一致才是的真正的考慮要點。
  最後,不論讀者打算投資哪類策略,在投資前,宜了解基金經理的投資風格是否合適自己。
《利達LW A﹒M﹒基金經理、首席投資策略師 黃耀宗》
聲明︰筆者所管理的基金及投資組合持有相關資產。

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