《宏策俊見－陳俊業》什麼是「資產通脹」，這個概念你要知

　　筆者多年來一直表達「資產通脹」這主題，至少在去年年初已明確表達了「高資產通脹、低物價通脹」這個概念，但這不重要，重點是，到底這主題是否已在市場上完全反映，若是仍未完全反映，則這主題還能延續多久？若您問筆者，「資產通脹」這主題對未來的股市表現有多大影響，筆者會答，這？對是一個主導性的影響，一個影響你未來財富相對水平的影響。

＊「央行放水」是「因」，「資產價格上漲」是「果」＊

　　首先，先簡單解釋一下「資產通脹」是什麼意思，這裏說的「資產」是指財富的配置標的，其中金融資產類較為典型的例如是股票和債券，物業是另一類資產，黃金等則屬於商品類別，現金和外幣也是一種資產；而「資產通脹」的「通脹」則單指價格普遍性上漲。「資產」與「通脹」加起來就是指各類資產價格普遍上漲的意思。而背後導致「資產通脹」的原因，這才是這概念的精。以筆者愚見，「資產通脹」的背後含意就是指「在環球央行進行大規模量化寬鬆的背景下，龐大的資金量注入了金融市場，在資金進行各類資產配置的過程中，逼使各類資產價格普遍上漲」，這裏「央行放水」是因，「資產價格上漲」是果。

＊海量的資金已「印」出來，問題是分配到各類資產有多到位＊

　　今天，單是從美國聯儲局的資產負債表顯示，其持有的資產由３月時的約４萬億美金至今天的約７﹒１６萬億。而根據聖路易斯聯邦儲備銀行公布的數據可得知，其零到期貨幣供應量大概由今年的３月份的約１７萬億美元，已增加至今天的約２０﹒９萬億美元。簡要而言就是說，市場資金應該已經到位，但我們還未能掌握的是，到底那些所謂新增的資金，分配到各類金融資產的情況有多到位。

＊聽聽「流動性估值」怎麼說＊

　　這是一個難題，我們怎樣可以估算資金有多大程度配置到金融市場呢？是２０％、５０％、８０％還是１２０％？尤其是股市反彈了這麼多，納指甚至曾在盤中創下了歷史新高。對於這個估算，我們參考了市場上流行的看法，利用股市和貨幣供應的比率來估算額外資金的配置程度，簡單來說就是看「流動性估值」。我們嘗試把標普５００指數除以剛剛提及的聖路易斯聯邦儲備銀行零到期貨幣供應指數，得到出來的結果是，今天這個比率原來還是低於過去４０年的平均。

＊資金資產配置過程，未完成＊

　　比率還是低於４０年平均的箇中的原因，正正就是即使股市大幅反彈，但其增速仍然跟不上市場貨幣量的增加。對於股市升幅不及貨幣量增加的快，這是我們可以理解的，因為現在所有增加了的資金量，在資產配置的過程上不可能一步到位。亦因如此，我們相信，當市場情緒慢慢的從疫情的困境、從經濟衰退的陰霾中一步一步恢復過來，這些由央行「打印出來」的額外資金，包括現在仍是停泊在美元現金或高評級債券的資金，將會在未來一步一步的配置到各類資產中。簡單說，未升夠。《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業》