港股近周表現不俗，內地前瞻性經濟預期提供了一定的支撐，在外圍領域的布局亦是焦點，早前內地４月份出口數據出現超預期，５月數據待宣布，不過，在外貿月度數據存在波動性的特徵下，單月數據本身不能過於解讀，但４月份作為內地正常復工後的首月，提供了後疫情內地外貿形勢的重要新啟示。
縱觀外需形勢，主要有四個關鍵點需要仔細評估：究竟防疫物資對出口的拉動有多大？在疫情持續影響全年環球需求的背景下，防疫物資對內地出口的支撐會否長期維持在高水平？疫情後貿易去全球化會否出現？內地出口商能否持續搶攻環球市場份額？前瞻性經濟指標有否指向亮麗出口前景？未來出口能否延續強勢？
觀察內地數據，防疫物資出口對內地３、４月份出口的貢獻分別約為０﹒５和４﹒６個百分點，預計對內地５月份出口的貢獻進一步上升至８﹒１個百分點。其次，截止到５月中，防疫物資日均出口介於３５至４０億元之間，相較於４月份仍在增加。展望未來，防疫物資的出口預計會隨著疫情的持續，在相當長一段時間內保持高增長。不過，隨著歐美國家復工、非消耗性防疫物資需求在環球疫情見頂後將回落，預期內地防疫物資對出口的支撐在年中見頂後增長放緩。
觀察內地貿易數據，環球疫情擴散和隔離封鎖並不同步，供應鏈在環球範圍內面臨挑戰，不少進口地區減少了從正處於嚴格封鎖的地區進口貨物，改為從封鎖條件相對寬鬆的地區尋求「替代」。隨著５月份環球主要發達經濟體恢復辦公生產，內地出口商享有的供應優勢出現減弱。不過，若內地能夠全面處理好防疫情的再爆發，內地率先復工的優勢將對後續出口的發展產生一定程度的支撐。
內地新出口訂單連續４個月處於大幅收縮區間，觀察過去數年領先出口歷史統計，５月份開始的未來幾個月，內地出口將受前期訂單大幅萎縮的負面影響。參考日本及韓國的出口數據形勢，判斷內地在此輪出口的跌幅趨勢，假設內地不發生二次疫情爆發，預計內地全年出口同比降幅在一成至一成五左右，下滑幅度小於其他主要貿易國。
筆者估計內地出口形勢面對甚大的挑戰，陸陸續續外需和新訂單大幅萎縮的影響將一步步顯現。如筆者在上文提及，歐美復工將慢慢導致內地製造業產業鏈中的供應優勢開始逐步減弱，去年數據仍處於高基數，加上今年５月份工作日較去年少，強勢將減弱。不過，內地生產力韌性仍存在，防疫物資生產及出口對５月份出口的支撐仍將進一步上升。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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