《財金樂道－陳樂怡》港股走勢波動，逢低收集Ａ股

　　北京擬在港實施國安法，而特朗普亦宣布取消香港的特殊待遇，將不再視香港為單獨關稅區，並會檢視對香港的出口管制及簽證等。不過，由於港股已先行調整，加上有關制裁措施細節欠奉，大市未見進一步下滑。事實上，６月將有多家中概股，包括網易、京東來港招股，料短線投資氣氛仍能維持，恒指６月表現不宜過份看淡。
　　然而，投資者需留意，香港成為中美角力場。若然真的失去特殊地位，將帶來長遠的負面影響，香港本地資產價格或會受壓。另外，由於美國總統大選將至，中美關係短線仍較反覆。政治因素將繼續令市場不明朗，港股走勢亦可能趨於波動。
　
＊重啟經濟面對複雜因素＊
　
　　雖然６月為傳統的六絕月，但在２００８至２０１９年間，港股共錄得６次上升及６次下跌，表現未至於一面倒。不過，國安法及美國制裁行動細節預期於未來數周出台，或為港股帶來波動，投資者宜注意風險。行業方面，國內互聯網行業仍處較高增長期，特別是兩大龍頭阿里巴巴（０９９８８）以及騰訊（００７００）盈利增長前景清晰，估值溢價不是太高，是趁低買入對象。
　　聯儲局褐皮書顯示，受新冠肺炎打擊，美國經濟活動大幅下滑。企業普遍預期經濟重啟後，商業活動將回升，但展望並不明朗，大部分企業對復甦步伐持悲觀態度。企業認為在優厚的失業福利，以及新冠肺炎感染的憂慮之下，召回員工工作，將是一項具挑戰性的工作。事實上，在缺乏疫苗之下，重啟經濟面對不少複雜的因素，如近期美國多個州接連發生示威騷亂，及個別州份實施宵禁等，亦有機會拖慢經濟復甦步伐。
　　而在總統特朗普管治下，美國極端分裂，加上大選因素，預期不少決定將由政治主導。美國未來經濟的前景，不宜過於樂觀。目前標普５００指數估值達２０２１年市盈率１８倍之上，處於極不吸引水平。無疑聯儲局積極為市場注入資金，成為支持美股的主要動力。然而，流動性增加有助推高估值，但對提升盈利作用較遜。預期美股上升動力減弱，宜持保守策略。
　
＊歐洲復甦基金支持歐元＊
　
　　歐洲推出７５００億歐元的復甦基金，其中，５０００億歐元將以資助形式支持所有歐盟國家，而意大利及西班牙將獲得最多的資助；其餘２５００億元則以貸款形式援助。我們認為方案不但可支持歐洲短期經濟，在政治方面，亦可以安撫意大利和西班牙。雖然荷蘭等４國仍反對方案，未來仍有一定波折。然而，預料方案短期仍可為歐洲金融市場，特別是歐元帶來支持。
　　受惠於推出復甦基金，歐洲股市近期持續回升。事實上，德國政府疫情較輕，而且政府債務佔ＧＤＰ比重只約６０％，相對有明顯空間，推出較積極的財政支持措施。不過，短期而言，由於德國股市累積升幅不少，由３月低位計累升近３７％，短期於高位或有回吐壓力。然而，由於政府有充裕財政能力刺激經濟，仍是趁低買入對象。
　
＊新興產業盈利料將加速＊
　
　　中國國家主席習近平表示，經濟全球化遇逆流，以及全球經濟面對深度衰退，中國經濟面對較大挑戰；中國未來要把滿足國內需求，作為發展的出發點和落腳點；並要大力推進科技創新。
　　新冠肺炎成為去全球化的催化劑，中國出口業務將面對下滑壓力。因此，支持內需增長，以及提升經濟結構，擴展新興產業佔經濟的比重，是中國應該走的發展方向。在政策支持下，預期相關企業的盈利增長將加速。
　　國內Ａ股５月先升後回軟，滬深３００指數於４０００點之下窄幅爭持。事實上，國務院總理李克強公布的政府報告，並沒有為今年訂下經濟增長目標。另一方面，雖然中央政府增加財政政策力度，但即使包括專項債，整體財赤亦只是ＧＤＰ的６－７％，低於預期，亦遠遜於歐美水平。然而，在目前極不明朗的環球經濟環境，中國審慎的財政擴張政策，反而為中長期的發展帶來更大韌性，Ａ股仍是逢低收集的對象。《凱基證券亞洲研究部分析員　陳樂怡》
　
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《凱基證券亞洲研究部分析員　陳樂怡》