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25/05/2020 10:11

《環球視野-包樂德》推動經濟重啟

  《環球視野》過去一個月,股市似乎已擺脫危機的憂慮,並憧憬經濟將會復甦;龐大的財政
和貨幣紓困措施刺激市場表現。不過,在經濟反彈的型態明朗前,股市或會在未來數月回落或整
固。
  由於引致衰退的原因獨特,這次跌市及其後遺症很可能會與典型衰退有頗大分別。若經濟衰
退引發的裁員、問題和違約情況沒完沒了,市場信心將跌至甚低水平。然而,假如經濟下行時間
短暫,消費信心應能維持於較佳水平。事實亦是如此;近期調查數據顯示,儘管家庭信心由高位
回落,但仍遠高於金融危機時的低谷。此外,在典型的衰退下,政府紓緩經濟衝擊的措施亦會姍
姍來遲。這次衰退的開端明顯,令美國政府能及早迅速制定龐大的貨幣和財政紓困方案。
  隨著新增個案和死亡數字緩和,政府官員著手重啟經濟。過程或會與中國的模式相若。當地
企業已復工,但並未完全恢復產能。歐州多國已逐步重啟經濟接近兩星期,例如,並未採取廣泛
封城鎖國措施的瑞典,而奧地利、丹麥、挪威和捷克已在稍早時間恢復經濟活動。目前為止,有
關地區解封經濟活動並無導致新增確診個案急增。
  美國亦正逐步重啟經濟。部分高頻數據已有所上升。車用汽油需求在3月中急跌後,已回升
近25%。購房按揭申請宗數急跌後亦已反彈四分之一。美國經濟報告應可在5月錄得可觀改善
,至6月則展現穩健復甦,然後在7月和8月強勁反彈。預期美國今季國內生產總值將破紀錄按
年下挫20%至25%,第三季則有望大幅回升近10%。其後,美國將踏上漫長的復甦之路。
儘管獲得財政援助,但部分小型企業仍將倒閉。
  對大部分投資者而言,經歷駭人的3月市況後,4月的回報剛好相反。根據往績,股市通常
在急跌後回升50%至62%。標準普爾500指數在4月29日收市時觸及上述區間的上端。
市場目前預期第二季盈利僅略為減少,似乎也是期望過高。由於市場已大致反映未來增長和上升
潛力,因此預料6月底前將會回落並出現整固,預料標準普爾500指數或會回落至2600點
或以下的水平,屆時應可為偏低股票的投資者提供入市良機。
  未來一至兩個月,我們看好大型增長股和科技股。未來六至九個月,我們看好在經濟增長加
快下表現出色的股票:小型股及能源、物料、多元化消費品和金融業等。鑑於美元可能貶值,我
們青睞個別新興市場股票,多於美國以外的已發展國家股票。
  債券方面,美國聯儲局和其他央行將在一段較長期間維持短期利率於超低水平,美國、德國
和日本的長年期主權債券孳息亦將保持低企。然而,隨著經濟增長改善,長債孳息在年內較後時
間或會面臨溫和上升壓力,我們建議迴避長年期避險債券。聯儲局為投資級別和部分市政與高收
益債券提供幾乎無上限的最後擔保,因此信貸息差應不會進一步顯著擴闊。我們偏好中短期優質
企業和市政債券提供的較高孳息。《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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