《投資新視野－鄧嘉南》從「疫市」中找機會

　　自本年初，大市波幅已較２００８年全球金融危機時為嚴重，主要受到新冠病毒全球大流行、石油減價戰和市場流動性事件的三重衝擊影響。雖然大市近期走勢令投資者憂慮，但不分優劣的拋售及異常市況其實在不同資產類別內創造投資機會。
　　從較短期來看，投資評級信貸和防守型或受周期影響較少的股票可會成為投資焦點。就較長期而言，隨著中國經濟轉型至更受消費帶動的模式，我們對於亞洲股票會受惠於正面的結構性趨勢保持樂觀看法。
　　股票方面，優質及風險較低的股票由年初至今表現大幅優於價值型股票。同時，大型股表現優於小型股已形成一股趨勢。財政刺激措施可能令通脹上升，或會引發市場討論投資趨勢的潛在變化。現階段看來，新冠病毒疫情導致需求受壓，令全球通脹現有阻力增強，對於備受結構性挑戰的行業內高負債的企業而言，需求受壓料將更具挑戰性或無法克服。市場內不少「價值型」證券亦明顯具有這些負面特性。對於財政實力較強、槓桿比率較低及具備較穩健增長特性的企業而言，其表現會持續較為穩健。
　　隨著中國經濟轉型至更受消費帶動的模式，加上近期宏觀經濟發展可望進一步鞏固這種型態，相信可為亞洲區內帶來正面的結構性趨勢發展。另外，區內市場在今年初反覆波動後，目前估值水平已開始變得吸引。
　　在已發展市場債券中，現時全球債券收益率處於偏低的絕對水平，意味投資者須慎選收益機會，從而在現階段實現防守型投資部署。在疫情爆發前，各國央行已經放寬貨幣政策，藉此實現通脹目標，但由於今年經濟受嚴重衝擊，各國現時與通脹目標的距離更遠，利率因此將在未來一段長時期維持於低水平。展望未來，財政與貨幣政策的界線可能會變得更加模糊不清。
　　至於新興市場債券方面，也出現市場混亂的情況。值得注意的是，從通脹率和企業健康狀況來看，新興市場的基本因素較過往強勁，經常帳亦錄得總盈餘。由於已發展市場利率可能會在未來幾年持續偏低，而這些收益率水平將不利已發展市場政府債券的長期回報，因此新興市場債券會逐漸成為重要的收益來源。部分新興市場債券的實質息差已達到全球金融危機以來的高位。這些實質利率偏高，而通脹相對偏低的國家可能具投資吸引力，因為這兩項因素結合，有助這些市場保存資金，並在經濟下行時可以較大幅度減息。
　　黃金方面，目前的價格水平顯得吸引。投資者一般在負利率、經濟不明朗或股票市場欠佳時買入黃金保值。不過，黃金今年表現波動，受到投資者急於套現及美元升值令市場流動性緊絀所影響。美元估值過高，加上央行為市場注入大量流動性，以及短期和長期利率甚低，相信應能為金價提供支持。
　　現時的估值水平帶來個別領域的買入機會，但投資者需要就不同市場和證券仔細分析，並同時提防短期按市價計價而可能出現的各種情況，才可發掘真正的長期投資機會。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》