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胡一帆現任瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管,曾為海通國際首席經濟學家及研究部主管,中信証券首席宏觀經濟學家,法國法盛銀行亞洲經濟研究部主管,美林證券中國策略副總裁。

胡一帆博士先後在香港大學、世界銀行、美國華盛頓的國際經濟研究所從事資深經濟研究及咨詢工作,在國內外學術期刊上發表多篇論文,觀點被財經媒體廣泛引用。

她擁有美國喬治城大學經濟學博士學位,中國浙江大學經濟學學士學位。

13/05/2020 11:07

《全球視野-胡一帆》政策支持中國經濟穩步復甦

  由於新冠疫情在全國實行封閉措施,導致第一季中國國內生產總值(GDP)增速急劇下滑至記錄低點-6﹒8%。這並不令人驚訝,儘管工廠復工復產且消費有所恢復,但截至3月底高頻發布指標仍較2019年同期水準低約10%。我們認為,儘管外需不振,但在受壓抑的需求得到釋放、政策支持力度加大的推動下,GDP增速將從第二季起逐漸復甦。
   基建和房地產帶動固定資產投資改善。第一季固定資產投資同比下降16﹒1%,降幅較1-2月的-24﹒5%收窄,顯示3月份資料有大幅改善。這主要是受房地產和基建投資拉動,二者同比降幅分別收窄至-7﹒7%和-19﹒7%,1-2月則分別為-16﹒3%和-30﹒3%。特別值得一提的是,隨著地方政府專項債券發行規模擴大,為基建帶來更多資金支援,基建投資有望成為二季度的增長支柱。第一季已發行的專項債總額達1﹒08萬億人民幣,用於資助優質基礎設施項目,全年發行額度至少會達到3萬億人民幣(2019年全年為2萬億人民幣)。
  整體市場走弱之際,日常消費板塊表現勝出。3月份零售銷售同比下滑15﹒8%,增速低於固定資產投資和工業增加值,而且僅比1-2月-20﹒5%的降幅略微收窄,主要受汽車和主要可選消費品銷售疲軟拖累,二者同比收縮20%至30%。另一方面,日常消費、藥品和通訊設備的銷售額都有所上升。線上銷售同比僅下滑0﹒8%,較1-2月-3%的降幅有較大改善。考慮到家庭收入減少(第一季家庭實際收入同比下降3﹒9%),而且在保持社交距離的措施還將長期維持的情況下,消費者信心回升緩慢,因此我們預期未來數月日常消費板塊將繼續跑贏可選消費。
 
*外部衝擊令貿易增長受壓*

  第一季中國進出口均出現低至中個位數下降,但是相較於其他受疫情影響的主要經濟活動資料,進出口所受的影響相對較輕。然而,從短期來看經濟增長復蘇面臨外部挑戰。我們認為,發達經濟體從三月中旬開始實施的封鎖措施將導致第二季中國出口大幅收縮。從媒體報道以及最近的行業調查來看,主要製造業產區,包括廣東、浙江和山東等省,已見到來自歐盟和美國的訂單大量取消。因此在未來數月政策有望進一步寬鬆以刺激內需,減輕外部因素對中國經濟的衝擊。
  更多跡象表明從第二季起經濟活動進一步回歸正常。據工信部資料,截至4月14日,年產值超過2000萬人民幣的工業企業以及中小型製造企業的復工率進一步上升至99%和84%(3月底時分別為98%和77%)。4月底煤炭消費量仍為2019年水準的90%左右,與一個月前基本持平。武漢在4月8日解封後,隨著健康碼系統在全國推行,城際旅行限制自4月以來進一步放開。學校也開始逐漸複學。截至4月底,主要工業城市在工作日的交通流量恢復至略高於2019年同期水準之上(3月底時只有2019年同期水準的近90%)。消費方面,復蘇之路冷熱不均。房產交易和汽車銷售自3月底以來雙雙大幅回暖,截至4月底已分別恢復至2019年水準的100%+和80%+,較一個月前的91%和42%有顯著改善。而另一方面,中國為防止輸入型病例導致國內疫情捲土重來而採取了嚴格的管理措施,這意味著航空和旅遊等行業的復蘇還需更多時日。
   中國計劃推出全球首個央行數位貨幣(CBDC),這將對貨幣政策、金融服務與穩定性、人民幣國際化等諸方面帶來影響。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》

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