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24/04/2020 10:21

《品中資-羅國森》中石油(00857)20年一覺揚州夢

  《品中資》一場蔓延全球的疫症,原來可以帶出一些前所未有和意想不到的事情。過去,我
們何曾想過,油價竟然可以跌至負數?!簡單來說,就是油商要「貼錢賣油」,油價連白開水的
價錢也不如!
  雖然,紐約5月份期油本周一(美國時間)跌至負值,只是短暫和技術性因素使然(即將到
期結算,而儲油設施又接近飽和,期油好友被逼不問價平倉),但原油在全球疫情拖累下,需求
大幅萎縮,而油價又確實出現「斷崖式」下跌。
  紐約6月份期油昨晚收報16﹒74美元一桶,其實,今年1月時,油價仍然企於60美元
一桶以上。2月份時就跌到50美元一桶,而3月就更加急跌至40和30美元一桶。
  今個月就更慘烈,連續跌穿30和20美元一桶水平。5月份期油在本周一就更跌至負40
美元一桶的不堪想象水平。即使現價企於10多美元,但對大部分油企來說,仍然低於開發成本
。如果情況持續,很多石油企業都可能會倒閉,造成骨牌效應。
  我這個是中資股的專欄,油價跌至負數,我即時想起的就是「三桶油」,即是中石油
(00857)、中石化(00386)和中海油(00883),當中又以中石油給我的感受
最深,因為該股是我早年的愛股兼最威水的中資股之一。
 
*中石油上市剛好20年*
 
  對於一些股齡較輕的投資者,大抵不會知道中石油的威水史了。該股是在2000年4月來
港上市的,招股價1﹒28元。即是說,今個月剛好是中石油來港上市20周年。中石油昨日收
報2﹒7元,表面看仍然比招股價升了一倍以上,加上歷年所收的股息,回報也算不過不失吧!
  但其實,如果大家知道過去20年的油價變化,以至中石油的股價和業績變化,就會同意,
中石油過去20年的經歷是相當坎坷的,彷彿像一個大家族經歷家道中落的情景。
  中石油最風光的日子大概是2004年之後的幾年,當年夾著油價急升,中石油的盈利也就
大幅增長。我翻看過去我在不同專欄品評中石油的文章時,發現2006年初,曾寫過一篇關於
中石油的文章,當時提到:「中石油是去年大型中資股之中,升幅最大的一隻(逾六成,在大型
股之中實屬罕見)。該股不單是去年表現最好的中資股之一,回顧過去5年,她也是表現最好的
一隻中資股,5年間升了4倍多,還未計股息分派呢!」
  更令人津津樂道的是,連股神巴菲特也曾一度買入中石油。股神於2003年以大約1﹒7
元左右分段買入中石油(總成本約38億港元),曾經持有超逾一成中石油H股股權,也是最大
的單一外資股東。
  但2007年時,股神陸續出售手上的中石油,平均價大約15-16元左右,4年間獲利
約270億港元,每年複式回報高達六成八,還未計期間的股息收入。但在同年,中石油的股價
創下20﹒25元的歷史高位,所以,當時連股神自己,也覺得自己沽得太早。但現在回看,其
實是沽得太好!
  如果以中石油於2007年創下的20﹒25元歷史高位計,即是說,中石油最威水時,股
價曾經比招股價升逾14倍!但自此之後,中石油的股價便反覆向下。以近年的反彈計,最高都
只能升至11元左右,分別是2011年4月和2012年2月,然後又無以為繼。
 
*中石油棄之不可惜*
 
  中石油最風光的日子,油價最高曾經升過上147美元一桶的高位,但在2008年金融海
嘯後,油價又一度跌至33美元一桶的水平,但大部分時間都徘徊在50美元一桶左右。以現時
油價跌至10多美元一桶計,對於從事石油行業的人來說,真的情何以堪!
  原來,我對上一次直接品評中石油也要數到2009年4月!而於2016年,我也正式放
棄了中石油,把她從跟進的名單中剔除。無他,中石油最風光的時候,曾經大賺1400多億元
(人民幣.下同),但在2016年時,中石油的盈利急跌至78億元,兩者的落差簡直是天堂
與地獄的分別呢!
  即使2016年是特別情況,但去年中石油的盈利也不過456億元。我當時形容,放棄中
石油是「棄之不可惜」的一件事。到今日來說,我更認為這是絕對正確。幸好,我在中石油身上
,也賺過不少錢;否則,我只能嘆一句,這是20年一覺的揚州夢了!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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