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盧穗欣先生於金融界累積了21年經驗。於2014年加盟東亞聯豐投資前,他為中信建投(國際)的執行董事,負責亞洲區整體資產管理業務。在此之前,盧先生為中國國際金融有限公司(「中金公司」)的執行董事,專責投資者關係及公司投資基金平台的銷售及市場推廣。此前,盧先生於大和資本市場(前身為比聯金融產品)任職9年擔任執行董事,負責不同範疇包括亞洲的互惠基金、結構性產品,衍生工具及交易所買賣基金的產品開發,銷售及市場推廣。於大和資本市場之前,他為德意志資產管理的區域銷售經理,負責發展亞洲區基金分銷業務。盧先生於1995年在渣打銀行開展其事業。盧先生取得加拿大曼尼托巴大學經濟學士學位。

20/04/2020 10:01

《豐碩成果-盧穗欣》亞債超賣,造就入市良機

  疫情衝擊投資者信心,市場上仍有許多未知之數,同時各國政府紛紛推出歷來規模最大的刺激經濟計劃,超低息年代重臨。東亞聯豐定息投資部首席投資總監曾倩雯認為,目前亞洲債市的超賣局面,帶來了近10年以來最值得考慮的入市時機。
  鑒於疫情仍然存在許多不確定性,影響投資者的投資心態,不同的資產類別皆出現大幅調整,目前的估值已反映今年上半年會出現經濟衰退。資產價格短期可能會被全球市場動盪牽動。大家都關心流動性甚麼時候會恢復正常,以及市場對下半年經濟復甦回復信心,我們認為主要取決於幾項因素:I﹒美國聯儲局及其他央行皆推出很多措施,包括向債券市場注入流動性,甚至直接買債,均有助於理順市場流動性緊張的情況,令市場逐步回復正常。II﹒各地政府亦推出許多財政政策,有助經濟逐步復甦,對市場有支持作用。III﹒影響市場氣氛最主要的因素是疫情何時緩和,感染曲線趨平及死亡率下降。因為在疫情見頂之後,政府可以放寬一些限制措施,令經濟活動得以恢復。而市場普遍認為4月是一個關鍵月份,市場會同時充斥好消息與壞消息。
  10年期美國國債孳息率走出歷史低點,雖然市場仍有很多未知數,但比對過去10年來,目前亞洲債券的估值是最值得考慮買入的時機。根據過往經驗,信貸市場的復甦通常早於股市,2008年信貸市場較股市領先3個月見底回升,2018年信貸市場領先股市大約1個月反彈,箇中原因是估值。

*估值便宜且基本因素穩健*

  經過近期調整,亞洲債券的孳息率飈升,現在的估值已重返2011及2008年水平,並反映絕大部分的負面因素。另一原因是各國央行的措施針對改善市場流動性,甚至直接買入企業債券,皆有利債券市場復甦。還有另一個因素是企業削減股票的派息,公司保留較多現金,對債券投資者有利。
  其實比較過去經歷的金融危機,現在亞洲債市的基本因素更為穩健。以亞洲高收益債券為例,雖然違約率預期會受疫情影響而上升,有機會由原來的2%升至4%,但仍大幅低於2008年的8%。主要因為很多企業趁過去兩年的低息環境已提早融資,因此減低了今年大量債券到期或須要大量融資的情況。反觀美國的高收益債券,今年的違約率有機會升至8%,原因是美國高收益債券市場有較多石油及燃氣債券,而亞洲則相對較少。至於亞洲投資級別債券,約有一半與主權相關又或者國有企業,因此出現大規模降級的機會不大。所以,從基本因素考慮,目前亞洲債券的估值相當吸引。
  另外要留意的是市場流動性,流動性回復正常要視乎各國央行放水的時間表有多長及規模有多大。但由於市場動盪,全球量化寬鬆,相信各國央行會全力為市場提供流動性。
  由於現時無論投資級別債券或高收益債券,孳息率均升至頗吸引水平,即使債券價格沒有太大變化,其持有回報亦不俗。我們認為債券的按市值計價可能會回升,因為之前因市況波動出現的強制減持令估值過度下跌,隨著市場流動性改善,資金重返市場,債券的價值會逐步回復正常。《東亞聯豐投資董事總經理 盧穗欣》

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