《投資筆記－黃子燊》環球市場調整，危機中尋寶

　　在整個３月，環球市場基本上是在調整中渡過，那在目前應該如何部署？我們本期想分享一下對環球資產及中港股市的看法。

＊環球股市國別計偏好，美國主題計偏好科技醫療＊

　　在股票板塊中，以國別計算，我們最看好的仍然是美股。而以主題計算，我們最看好的仍是科技板塊及醫療板塊。以國別論，我們仍然看好美國的原因，主要是由於其經濟底子最好，而且具有最充足的貨幣政策彈藥，加上美國企業不少是世界性的龍頭企業，此次疫情對企業的長遠影響有限，而且在經歷此次疫情後，這些企業更有機會因較小的企業對手倒下，獲得更多市場份額，有利長線發展。故此，美股我們認為在全球股市中仍值得看高一線。而以板塊論，科技板塊對實體生活的影響愈來愈明顯，而且有「線上攻佔線下」的趨勢（例如電商取代實體店、互聯網金融取代傳統金融），該板塊正處於一個結構性增長的階段，因此我們認為長線可以看好，此次調整正好給予我們低位買進的機會。而就醫療板塊，由於人口老化屬大趨勢，而且板塊具有防守性，我們認為亦值得配置進組合裡邊。

＊中港股市仍值得留意＊

　　除環球股市外，就我們的市場中港股市，正如筆者近期一貫的論調，參考歷史（包括近年的歷史），目前港股的估值正處於便宜的水平，屬可以中線買入的區間。在目前情況下，物管板塊是個相對具確定性，因而相對受惠的選擇。簡要而言，物管股的收入增長，主要分別來自於管理面積的增長，及增值服務的增長兩部分，而在目前，市場主要著眼點於企業管的管理面積增長。而有數家物業管理公司，由於受益於母公司的發展，或在過去的併購，未來數年的盈利增長都會具較高確定性，並處於高增速，在全球包括中國均受疫症影響的這段期間，相信有關物管股未來數年的盈利增長不會太受疫情的影響，只待估值修復便能將股價推回原來的價位，在此情況下，有關板塊確具一定值博率。此外，一些優質股票，在中國經濟正常化的背景下，相信估值亦會逐步恢復（包括中品牌股、科網板塊等），亦應趁此次調整將其放入買進名單。

＊債券板塊亦有尋寶機會＊

　　就債券板塊中，如果是整體來看，我們認為不論是投資級別債券，還是非投資級別債券，由於早前出現的斬倉潮，均出現了一定程度的錯價，故此，在短線市場流動性開始重新充裕的情況下，預計將會有一波的反彈。而長遠些許地看的話，則相信兩個債券板塊均會在低息環境出現估值提升的情況。而如果相信最後「新型肺炎」疫情能在短期內圓滿解決的話，則由於高收益債的信用利差相對較闊，有更大的收窄空間，加上高收益債的表現相對接近股權類投資，比起投資級別債券更具值博率。相反，如果相信「新型肺炎」疫情會持續較長時間並令大量企業違約，則在債券板塊中，投資級別債券較為可取了。而就個別債券，我們認為另一個投資機會來源於中資美元債。由於近期的大跌市，不少年期在三年內，但信貸面尚可的債券，其孳息率均有所上升，部分如藍籌公司如碧桂園發的債券，更升至接近１０％的孳息率（於執筆時已有所回落）。由於相信有部分龍頭內房企業的債券具償債能力，於有關孳息率下，投資者亦不妨留意了。
《晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊》