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30/03/2020 08:23

《環球視野-包樂德》疫情廣泛傳播,不利因素急增

  《環球視野》隨著目前確診總數呈下跌趨勢,中國政府逐步解除隔離措施,不少企業開始復
工。基石宏觀(Cornerstone Macro)的調查顯示,大眾汽車
(Volkswagen)及通用汽車(GM)已局部重啟生產;空中巴士(Airbus)將
重開天津廠房;卡特彼勒(Caterpillar)位於中國的大部分廠房將重新運作。星巴
克(Starbucks)據報已重開接近85%的分店。中國國家統計局指出,中型及大型製
造企業截至2月25日的復工率為85﹒6%,預期到了3月底可升至94﹒7%。
  大型企業的復工速度遠高於小型企業,後者較容易受到現金流問題困擾。渣打集團
(Standard Charter)對中小企業的調查錄得歷來最差的數據(最早數據可追
溯至2014年)。《華爾街日報》引述清華大學和北京大學的調查研究結果,表示三分之一小
型企業的手頭現金只能維持一個月甚至更短時間。中國政府官員意識到這些問題,並將提供貸款
協助。此外,政府已經下調利率,並計劃增加基建開支。目前中國容許銀行延遲確認小型企業的
不良貸款,內地刺激經濟措施的規模或可媲美2016年。
  鑑於停工數周,中國第一季實質國內生產總值增長勢將放緩,但官方數據很可能會反映較樂
觀的情況。內地經濟無疑正從2月的困境中不斷改善。根據彭博報道,目前客運量已回升至農曆
新年假期開始以來的最高水平。汽車銷售、貨車運輸及煤炭使用量均告上升,雖然只是從極低水
平回升。中國一半以上的民工已經重返工作崗位。污染水平正在上升,雖然是不利指標,但暗示
經濟正在復甦。如果經濟回復常態,下一季的經濟活動可望急速反彈。
  然而,中國以外的新增個案飆升,意味全球經濟在年中前將陷入困境。以美國為例,儘管勞
工市場穩健,消費信心高漲,但零售銷售已在近月放緩。2月份一項關鍵的服務業調查數據轉弱
,主要是由於新冠肺炎拖累旅遊業及其他旅遊相關行業表現回落。股市持續下挫或會削弱消費信
心和消費開支。如果美國出現像中國的停工情況,經濟很可能會陷入輕微衰退。
  歐元區方面,意大利的疫情正逐漸蔓延至全國工業樞紐。當地自去年第四季國內生產總值收
縮後,經濟已經相當脆弱。倫巴第企業停工很可能意味第一季經濟亦將會收縮。至於德國,其身
為環球供應鏈的主軸,亦因貿易佔國內生產總值比重龐大而面對嚴重風險。《華爾街日報》引述
國際貨幣基金組織的統計數據,表示在供應鏈當中,德國貨品明顯較中國貨品更難被取代。
  對投資者來說,目前市況極度不穩。如果疫情受控,消息可能迅速轉趨正面,繼而刺激股市
顯著上揚。長期利率亦會躍升。相反,如果新增確診個案進一步急增,經濟衰退的恐慌情緒蔓延
,消息有機會更趨負面。這將促使股市加速下滑。風險蔓延的步伐將日益加快。
  不過,我們認為美國經濟衰退這個最壞情況應不會出現,並預期中國經濟將於第二季末開始
顯著回升,這個觀點支持我們的信心(雖然已有所動搖)和對金融市場的展望。這反映經濟增長
有望繼1月份後再次於下半年出現復甦。如果屬實,股價和長期利率應會在今年稍後時間略為上
升。《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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