《投資筆記－黃子燊》新型肺炎對環球經濟展望有何影響？（一）

　　近來最吸引投資者眼球的，無疑會是「新型肺炎」事件，我們打算探討一下有關事件，到底對環球經濟展望有甚麼影響，在本期，我們想先從三個角度，談一談疫症對中國經濟的影響，和投資含義。

＊復工不似預期，影響中國經濟＊

　　首先，我們都知道，自從爆發「新型肺炎」後，中國便停產停工，根據一些統計數字，我們看到即使國內政府主觀上希望復工，但參考部分客觀數據，實際效果並不那麼理想，例如－（ｉ）早前有報道指，六大發電集團日均耗煤量不到去年同期６０％；全國旅客返程量較去年跌八成；這些均反映國內離全面復工尚有一定距離，國內經濟自然會受到一定影響。

＊參考ＳＡＲＳ表現，「消費」及「投資」受影響較深＊

　　如果是比對「非典型肺炎」（以下簡稱ＳＡＲＳ）時期的表現，亦可以看見疫症對中國經濟構成一定影響，就著中國經濟的三頭馬車－消費、投資、出口，如看回０３年ＳＡＲＳ期間的表現，可看見除出口外，「消費」及「投資」兩個引擎的表現，均在不同程度上受到疫情影響，就「消費」方面，如參考０３年ＳＡＲＳ表現，我們可看到在疫症期間，中國社會消費品累計零售總額年增率下跌５﹒７％；而在重災區，如餐飲及住宿板塊，則下跌超過３３％；就「投資」方面，我們看到「房地產開發累計完成額」在疫症期間亦錄得下跌，「中國工業增加值總值」年增率亦錄得下降；考慮到「新型肺炎」的影響範圍比ＳＡＲＳ更闊，借鑑歷史，可以預想到「消費」及「投資」受影響的程度更深；

＊數字角度看，本年中國ＧＤＰ增長將破６％＊

　　從數據角度看，這亦相當容易理解，正如我們在前的文章談過，由於預期今年中國的經濟增會弱於去年，故原先已預期中國２０２０年的ＧＤＰ增長率將弱於２０１９年，並跌至５﹒８％至６﹒１％的區間，即使最樂觀地假設，中國今年ＧＤＰ增長能達到６﹒１％，但若全年中，有兩周（即十四天）是停工的話，則ＧＤＰ增長已會變成５﹒８７％，即是跌破６％，亦將會是三十年來第一次。

＊政府增量刺激經濟，消費板塊料為重點＊

　　中國第一季經濟轉弱，這是彰彰明甚的事情，亦是市場共識，重點是中國將推出怎麼的措施去挽救經濟。筆者的思路主要有設想幾方面，首先，先談確定性較高的部分－（ｉ）降準、落實減稅降費、（ｉｉｉ）加大財政刺激。這其中包括中國於上半將再次降準及寬貨幣（包括引導ＬＰＲ利率下行），並加大落實減稅降費和財政刺激的力度，這些都是近乎必然會走的方向。而具體落實會怎樣呢？目前來看，由於刺激房地產，鼓勵加槓桿的後遺症比較大，也和「房住不炒」的綱領相悖，故中國政府相信將優先考慮以其他手段刺激經濟。而就中國經濟的三頭馬車，「出口」不在中國政府的掌握之中；「投資」板塊則原先已有增「基建」的措施，最為勢大力沉的房地產投資，又受到限制，相信政府會主力向「消費」方面著手。而在消費方面，政府會刺激哪方面的消費呢？據目前估計，如果既要有刺激的效果，又要有效率並不浪費，則有機會是向「汽車消費」（受惠股：汽車製造商）和「５Ｇ消費品」（受惠股：如小米（０１８１０））方面下手了。這兩個板塊因而也值得我們多加留意。
《晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊》