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20/01/2020 10:01

《環球視野-包樂德》第三輪升浪

  《環球視野》自經濟大衰退及2008年金融危機以來,全球增長撞破三個脆弱不堪的「氣
穴」。在2011年及2012年歐元區債務危機爆破後,全球增長首次放緩。其後在2015
年,美元飆升和商品價格急挫,令製造業嚴重衰退。在每次下挫後,中國增長步伐加快都會帶動
全球經濟以同步反彈的形式迅速復甦。新一輪增長下行在2017年底始於中國,因為中國政府
收緊信貸以減慢債務增長速度。全球增長隨之逐步減弱。
  現時,全球增長展現第三輪升浪,扭轉持續二十多個月的跌勢。中美兩國的經濟動力顯然逐
漸改善。歐元區開始溫和回升,日本經濟亦已接近谷底。我們認為環球經濟將於2020年溫和
增長,並持續回升。目前,各國央行的立場相當寬鬆,利率維持極低水平。減息的滯後效應會於
年內繼續有利市場表現。雖然中國刺激經濟措施的力度不大,但有助支持增長。貿易陰霾已見緩
和,而且美元走弱,信貸壓力輕微,通脹亦保持溫和。商品價格逐漸上升,釋出增長好轉的訊號
。第三輪升浪已經展開。
  然而,投資者仍需保持審慎。儘管經濟活動將在短期內改善,但與金融危機以來的兩次復甦
相比,這次很可能歷時較短,而且動力較弱。對比過往以信貸推動的政策熱潮,中國這次推行的
刺激經濟措施較溫和。財政刺激措施包括減稅、降準、增加基建開支、減息及發行個別省級債券
。內地官員試圖遏抑債務過度增長,並把槓桿維持在受控水平。過去聞所未聞的債券違約率一直
上升,證明北京政府需要在債務方面保持審慎。
  單憑美國一己之力能否推動全球復甦?不太可能。美國明確展現多個反映經濟周期結束的典
型跡象,顯示當地目前的升勢不及以往強勁或長久。美國工資增長加快,可能導致近期偏低的利
潤增長變為虧損。這將遏抑職位增長和資本開支,並可能引發美國經濟溫和衰退。如果確實發生
這個情況,經濟開始衰退前亦會出現其他跡象,可能更清楚反映衰退發生的時間和嚴重程度。
  經濟環境往往為股票和債券市場的表現奠定基礎,因為正是這些相關的基本因素推動未來金
融市場的走勢。隨著環球增長轉佳,加上中東衝突並無顯著升級,環球股市應可在2020年溫
和上升。債券孳息走高,意味投資者宜在2020年對股票而非債券持偏高比重,並至少維持一
段時間。美股估值偏高,而且利潤預期可能過於強勁,因此或許只能勉強維持升勢。配置於美國
和國際市場,以至不同行業的均衡股票投資組合,可能是獲取可觀回報的最佳機會。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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上一篇新聞︰17/02/2020 10:00  《環球視野-包樂德》不利因素接踵而來

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