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11/12/2019 10:16

《投資筆記-黃子燊》國防工業ETF對沖地緣政治風險

  《投資筆記》如果有留意筆者的面書專頁,或於不同場合的言論的話,應會發現筆者自去年
年底開始,一直都建議組合中應配置黃金。這和傾向認為金價將會上升,固然有所關係,但另一
個原因是,筆者相信隨著中國經濟減速,及美國對新興強權始終忌憚,中美之間的地緣政治衝突
,將會常態化,而戰爭風險亦會有所上升。在這種時局背景下,將黃金放進投資組合,無疑等於
為組合買了一個「政治保險」-如果政治衝突惡化,打擊了各類金融資產的價格,作為「替代貨
幣」黃金的升幅,足以抵銷部分衝擊。而在本期,則希望分享另外一種受惠於地緣政治風險的工
具-國防工業ETF。

*iShares國防ETF,持有多家著名軍火公司*

  本期想談的三隻ETF均是在美國上市。第一隻ETF是iShares美國航太與國防
ETF,美股代號為ITA。該ETF於2006年成立,追蹤的為Dow Jones
U﹒S﹒Select Aerospace & Defense指數,目的是要捕足美國一
些業務和國防有關的公司的股價表現。以地區分布計算,該ETF的地區曝險百份之百為美國,
執筆時,持倉最重的股票為波音公司,單隻已佔了整個組合的21﹒75%,生產F-16戰機
的洛歇馬丁和生產航母的Northrop Grumman也在其內,分別佔組合比重
7﹒14%及4﹒91%。該ETF的集中度不低,頭十大持倉已佔了整個組合的77﹒68%
。權重方面,該ETF是以市值來調整股價在組合中的權重,高市值的股票在ETF裡有相對高
的倉位,因此表現相對受大價股影響。其近年表現不俗,三年回報有57﹒57%,一年回報有
25﹒54%,均跑贏同期的標普500指數(分別為39﹒23%及19﹒48%)。
  
*Invesco國防ETF與iShares國防ETF,持倉相似*

  第二隻ETF是Invesco航太國防ETF,美股代號為PPA。該ETF於2005
年成立,追蹤的指數為SPADEDefense指數,主要投資於與國防及航天科技有關的公
司。其地區曝險亦是百份之百為美國,頭十大持倉中,有八隻和ITA相同,只是持倉比例有所
不同。其集中度與ITA比較,則是較低,頭十大持倉佔整個組合比重為61﹒4%。其三年回
報及一年回報分別為59﹒67%及30﹒96%,亦是跑贏同期標普500指數。

*SPDR國防ETF,中小型股份佔比相對高*

  第三隻ETF則是SPDR航太國防工業ETF,美股代號為XAR。該ETF成立時間較
近,為2011年成立,追蹤S&P Aerospace & Defense
Select Industry指數。和上文提到的ITA不同,XAR的持倉相對分散,第
一大持倉BWX Technologies只佔整個組合的4﹒58%,前十大持倉亦只佔組
合的43﹒67%。其給予不同股票的權重是以「均等權重」方式給予,令其組合內中小企所佔
權重比ITA及PPA為高。和前兩者一樣,該ETF的地區曝險100%都是美國。其近年表
現亦十分優異,三年回報及一年回報分別為68﹒14%,亦是跑贏同期的標普500指數(分
別為39﹒23%及19﹒48%)。

*因應投資風格,選取適當ETF*

  在筆者的角度,iShares國防ETF和Invesco國防ETF(美股代號分別為
ITA和PPA)之間具有較高可比性,主要是持倉相對類似,只是ITA較為集中,PPA較
為平均,如果對某些股票有高度信念,而又被ITA集中持股,那便選ITA,如果沒有特別信
念,只是想獲取行業整體曝險,則選PPA。SPDR國防ETF(美股代號為XAR)則會被
筆者視為另一類,始終十大持倉與前兩者只有四隻相同,而且中小型股票曝險較高。如組合能接
受較進取的風格,則XAR亦是一個不錯的選擇。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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