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20/11/2019 12:45

《缸邊嫺談-黃惠嫺》石藥集團研發增加,創藥佔比上升收入加快

  《缸邊嫺談》近月石藥集團(01093)股價反覆上升,主要因為集團近日有多個藥物通
過國家藥品監督管理局批准通過仿製藥質量和療效一致性評價,當中包括:頭孢氨苄膠囊
(0﹒125g、0﹒25g)、鹽酸克林霉素膠囊(0﹒15g)、馬來酸依那普利片
(10mg)、馬來酸依那普利片(10mg)、布洛芬顆粒(0﹒2g)、頭孢呋辛酯片
(0﹒25g)。
 
  今年上半年集團的創新藥收入佔總收入的比重由2018年上半年的45﹒2%提升了
9﹒8個百分點至55%。上半年,石藥集團投入的研發費為9﹒42億元人民幣,同比增長
68﹒5%,佔收入8﹒4%。創新藥已成集團收入的新增長動力,未來擬增加研發開支比例至
收入的10%至15%。除內部研發投入外,集團亦積極對外尋找合作及收購機會。收購重點為
即將獲批上市的大小新分子藥品,盡快補充未來幾年上市的新藥儲備。
 
  現時集團的新藥管線布局完善,建立了五大技術平台:抗體、抗體藥物偶聯ADC、雙特異
性抗體、特殊製劑平台(納米粒、微球、吸入劑)、小分子創新藥。集中於腫瘤、自身免疫、精
神神經、消化代謝、心腦血管、抗感染等的治療領域。研發平台優勢顯著,在未來的三年集團有
能力每年推出3至5款創新藥上市,預計將會進一步推動集團收入。
 
*新藥上市有助推動收入*
 
  而在創新藥中又以抗腫瘤產品線的增長最快,今年上半年集團抗腫瘤藥品組合的銷售收入增
長194﹒2%,未來集團會加大研發投入及收購即將獲批上市的大小新分子藥品。最新集團於
11月7日從上海創諾的產品轉讓中取得鹽酸厄洛替尼原料藥及片劑,鹽酸厄洛替尼片為口服製
劑,通過抑制腫瘤細胞配體依賴的HER1╱表皮生長因子受體(EGFR)的活性,達到抑制
腫瘤細胞增殖的作用。而鹽酸厄洛替尼片為《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄
》醫保乙類品種。
 
  在仿製藥上,4+7城市藥品集採已於今年3月正式執行,而第二輪集中採購辦法制定工作
亦在推進當中。從目前的發展情況看,下一輪藥品集採有可能擴展全國及允許多家中標。若多家
中標的規則能落實,將能緩解獨家供貨的壓力及減低價格過度競爭的風險。在以量換價的基礎上
,預期仿製藥市場的集中度會大幅提高,有利於具備競爭實力的大型醫藥企業。而在9月舉行的
全國帶量採購價格中集團的硫酸氫氯吡格雷片中標,較上一次的「4+7」帶量採購降價約
23%,但相信以量取價將會增加硫酸氫氯吡格雷片的收入。
 
  雖然「集中採購」會對集團部分藥品收入構成壓力,但仿製藥在集團的收入比例已逐步下降
,加上現時集團在研藥品數量眾多,國內藥品審批亦會加快,這將會加快集團新藥品上市的數量
,有利推升集團毛利較高的創新藥收入及利潤。投資者可考慮於20元以下的位置增持或吸納,
中長線目標價為23﹒92元。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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