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作者為資深投資者。

20/11/2019 12:45

《缸邊嫺談-黃惠嫺》石藥集團研發增加,創藥佔比上升收入加快

  近月石藥集團(01093)股價反覆上升,主要因為集團近日有多個藥物通過國家藥品監督管理局批准通過仿製藥質量和療效一致性評價,當中包括:頭孢氨苄膠囊(0﹒125g、0﹒25g)、鹽酸克林霉素膠囊(0﹒15g)、馬來酸依那普利片(10mg)、馬來酸依那普利片(10mg)、布洛芬顆粒(0﹒2g)、頭孢呋辛酯片(0﹒25g)。
 
  今年上半年集團的創新藥收入佔總收入的比重由2018年上半年的45﹒2%提升了9﹒8個百分點至55%。上半年,石藥集團投入的研發費為9﹒42億元人民幣,同比增長68﹒5%,佔收入8﹒4%。創新藥已成集團收入的新增長動力,未來擬增加研發開支比例至收入的10%至15%。除內部研發投入外,集團亦積極對外尋找合作及收購機會。收購重點為即將獲批上市的大小新分子藥品,盡快補充未來幾年上市的新藥儲備。
 
  現時集團的新藥管線布局完善,建立了五大技術平台:抗體、抗體藥物偶聯ADC、雙特異性抗體、特殊製劑平台(納米粒、微球、吸入劑)、小分子創新藥。集中於腫瘤、自身免疫、精神神經、消化代謝、心腦血管、抗感染等的治療領域。研發平台優勢顯著,在未來的三年集團有能力每年推出3至5款創新藥上市,預計將會進一步推動集團收入。
 
*新藥上市有助推動收入*
 
  而在創新藥中又以抗腫瘤產品線的增長最快,今年上半年集團抗腫瘤藥品組合的銷售收入增長194﹒2%,未來集團會加大研發投入及收購即將獲批上市的大小新分子藥品。最新集團於11月7日從上海創諾的產品轉讓中取得鹽酸厄洛替尼原料藥及片劑,鹽酸厄洛替尼片為口服製劑,通過抑制腫瘤細胞配體依賴的HER1/表皮生長因子受體(EGFR)的活性,達到抑制腫瘤細胞增殖的作用。而鹽酸厄洛替尼片為《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》醫保乙類品種。
 
  在仿製藥上,4+7城市藥品集採已於今年3月正式執行,而第二輪集中採購辦法制定工作亦在推進當中。從目前的發展情況看,下一輪藥品集採有可能擴展全國及允許多家中標。若多家中標的規則能落實,將能緩解獨家供貨的壓力及減低價格過度競爭的風險。在以量換價的基礎上,預期仿製藥市場的集中度會大幅提高,有利於具備競爭實力的大型醫藥企業。而在9月舉行的全國帶量採購價格中集團的硫酸氫氯吡格雷片中標,較上一次的「4+7」帶量採購降價約23%,但相信以量取價將會增加硫酸氫氯吡格雷片的收入。
 
  雖然「集中採購」會對集團部分藥品收入構成壓力,但仿製藥在集團的收入比例已逐步下降,加上現時集團在研藥品數量眾多,國內藥品審批亦會加快,這將會加快集團新藥品上市的數量,有利推升集團毛利較高的創新藥收入及利潤。投資者可考慮於20元以下的位置增持或吸納,中長線目標價為23﹒92元。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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