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14/11/2019 15:27

《投資觀點-施宏毅》兩項ROA的應用

  《投資觀點》資產報酬率(ROA)是用以評估企業運用資產的獲利能力。只要了解資產報
酬率,便能有效分析企業的資產運用效率、盈利的穩健性,有助投資者選出具長線投資價值的公
司,增加投資組合獲利的機會。
 
  計算上,資產報酬率的公式為  稅後淨利╱總資產X100%;
 
  在我們「資產負債表」的教學提及到,會計上的總資產等於資本和負債的總和。

  公式以總資產作為分母,相等於以股東和舉債得來的資金來計算,衡量企業如何運用這些資
金配置資產,從中創造盈利的效益。這個比率越高,意味著企業能以每一分錢的資產創造越多利
潤,可視為運用資產的效率越高,反之亦然。

  然而,高低是相對的,怎樣衡量比率是高是低?一般而言,比率的高低通常以市場利率和政
府債券息率比較。若然比率是低於的,股東大可投資在後者,賺取無風險回報,而非繼續投放資
本在企業。例如美國國債息率為3%,投資者便可以此為基準。若然資產報酬率亦不足3%,應
選擇國債,而不是冒上風險投資於企業。

  說到這裏,新手投資者可能立刻使用「高資產報酬率」在眾多的企業中作出篩選,便會陷入
兩個常見的盲點!現在就讓我們一一拆解。

  第一,以資產報酬率的絕對值來比較不同行業的企業,不能準確反映資產運用效率。有些產
業本身就是以「會計上的高資產」方式營運,例如銀行業。銀行是透過客戶存款,再進行借貸,
從中獲利。每當客戶存款便會推高資產基數,普遍銀行的資產報酬率會因而低於其它行業的。若
然投資者單單以資產報酬率的高低進行篩選,便會忽略了這些總資產值先天性高的企業。因此,
在分析資產報酬率時,需要與同業比較,便能在相同的比較點上分析企業運用資產的情況。

  第二,不能單以一、兩年的數字來斷言企業的資產運用效率。經濟總有周期,企業能夠在不
同的時間點仍能創造利潤,這才是投資之選。若然資產報酬率在不同年度中時高時低,代表著企
業經不起經濟衰退的考驗,不能在逆市中創造利潤。因此,投資者觀察過往數據越長越好,如十
年的資產報酬率。如果企業能夠在經濟蓬勃或是衰退時,也能夠維持資產報酬率上升,可證明其
運用資產能力,適應到不同的經濟環境。

  總括來說,資產報酬率越高,代表著企業運用資產盈利能力越強。投資者在篩選企業時,需
要以相同行業和長期的數據作出分析,從中尋找優質的企業。
《「我要做股神」專頁創辦人 施宏毅》

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