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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

28/10/2019 11:39

《融天納地-溫天納》內地通脹指標多方位觀察

  內地9月份經濟數據輕微改善,CPI持續上升就正正限制了貨幣寬鬆,第四季度仍需財政加碼支持。內地減息其中一項重要考慮為通脹,除了豬肉價格為指標之外,大蒜價格亦為另一指標。大蒜作為一種調味品,日常需求相對穩定,但自年初以來出現了明顯的上漲,參考內地數據,近期大宗大蒜價格飛漲近八成。大蒜價格波動可能來源於兩個方面,其一是產量變化,其二是通脹預期變化。由於大蒜在冷庫中較耐貯藏,因此在通脹預期上升時,出於囤貨抗通脹的目的,需求有可能出現短時間大幅上升從而影響價格。大蒜價格同比大幅上升,遠高於同期其他新鮮蔬菜價格變化,這表明大蒜價格的上升更多來自於供應的同比下降,未來價格仍有可能上升。
 
  第三季度內地GDP增長6﹒0%,創下多年新低,逼近中央政府目標下限,綜觀環球市場,數據仍屬不俗。從經濟需求方面看,9月份內地消費增長速度小幅度回暖,投資則穩步回落,出口負增長擴大。展望第四季度,消費和投資有望平穩,出口受關稅和外需下滑的負面衝擊,來自需求方面的壓力仍存。
 
  內地9月份社會融資總量高於預期,企業中長期貸款增加,連續兩個月改善。不過,估計在第四季度內地地產發展受限,與此同時,製造業信貸需求仍較弱,需要觀察專項債擴容能否成事,此外,後續社會融資擴張壓力存在,中央需要加碼財政措施以作平衡。
 
  除了大蒜價格指標之外,9月份豬價升幅超過預期,CPI持續上升壓力存在,若持續至明年春節前,內地貨幣政策在今年內或受掣肘。PPI短期內仍處下滑趨勢,估計在年底前才能改善。目前,內地製造業景氣仍在低位,其實環球主要經濟體景氣同樣處於枯榮線下,第四季度經濟挑戰甚大。內地因受短期通脹掣肘,貨幣寬難成事,財政政策及專項債發展將成焦點。
 
  內地9月份貸款數據略勝預期,企業新增中長期貸款增長速度連續兩個月改善。融資環境有所改善,而居民新增貸款增長速度第三季度放緩明顯。內房仍屬信貸市場重要支柱,在今年頭三季度仍佔約33%的信貸增量資源。不過,中央政策正在加速推動信貸投放結構的調整優化,內房新增貸款已經連續三個季度呈現負增長。
 
  基建作為穩定內地經濟發展的武器,今年頭三季度基建行業新增貸款平穩,參考歷史數據統計,若企業新增中長期貸款的持續改善,正預示著中央政府著力基建領域,涉及產業及上下游的配套貸款投放正呈現發力。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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