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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

28/10/2019 11:33

《價值美股-阮靜瑤》跑贏標普500指數很困難?

  香港散戶和美國散戶其中一個差別,是絕大部分香港散戶投通常都不甘於買入被動指數基金,不論個人投資表現優劣。美國散戶會傾向直接買入被動指數基金,親自落場炒賣比例相對低。原因包括美國的被動指數基金費用支出遠較香港便宜,而且美國股指歷年平均表現相對全球指數理想。

  若以標普500指數為基準,根據S&P Global SPIVA去年底統計資料,美國只有近18%主動基金於過去5年跑贏大市。即使撇除基金管理費因素,主動基金經理表現也不算太好,因他們常「被逼」高買低沽。例如當某隻指標股票價格飆漲,客戶看到自己的基金經理沒有貨,就會開始「齮齕」,基金經理亦怕跑輸同行,便有高位追貨的壓力,有時大戶就是使用這些技倆操控市場贏錢。當大市下行,客戶不欲投資股票,紛紛贖回基金,基金被逼低位沽貨。在美國,隨著科技的進步、被動指數編制方式的改良、被動ETF產品的成熟,愈來愈多散戶直接購買被動基金,當過去的弱者投入科技的懷抱,主動型基金經理的對手由弱轉強,令其專業優勢將變得不明顯的情況下,締造優於大市的回報將愈來愈困難。至於轉身靈活的散戶,雖沒有上述因素影響,但大部分仍然跑輸大市,有時正因為轉身靈活,反導致交易過於頻繁。另一個原因是,跑輸大市的股票數量多於跑贏大市的股票數量,變相選對股的概率不大。

  說回標普500指數,美國上市AUM最大的三隻追蹤標普500指數ETFSPY、IVV和VOO的年費率均比香港上市的領航標普500指數ETF(03140)低。香港掛牌的3140的年費率為0﹒18%,派息率大約為0﹒98%;美國掛牌的VOO的年費率約0﹒03%,派息率大約為1﹒93%。同樣追蹤標普500指數,為甚麼港美掛牌ETF的股息率會不一樣?簡單來說,當我們持有香港掛牌的ETF,雖然股息所得不會直接被徵收股息稅,但投資外國市場的ETF,在收取外國公司的股息時,或會被預扣所得稅,扣減幅度則視乎兩地的稅務協議,故投資3140收取的股息遠較基準股息甚至VOO少。
 
  所以,即使香港人買入美股要繳交30%股息稅,持有SPY、IVV或VOO仍然較3140划算。至於上述三隻美股ETF當中,VOO的年費率最低,其追蹤誤差亦較SPY和IVV小。所以如投資者想買入ETF產品時,可先搜尋美股市場有沒有同類型的選擇。小數怕長計,投資者不妨貨比三家。
 
《茂宸證券經紀業務部助理副總裁 阮靜瑤》

(筆者為註冊持牌人士,並無持有上述股份)

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