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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

09/09/2019 10:10

《融天納地-溫天納》A股在政策支持下的反彈

  不少內地投資界認為,隨著國務院常務會議早前釋放出貨幣政策進一步加碼寬鬆的信號,內地股債市場趨勢正面。從估值看,A股在政策的支持下有望延續反彈。關於內地利率,降準對利率有進一步下滑的推動作用。中期而言,寬信用政策將逐步限制利率的下滑速度。
 
  與此同時,國務院金融委召開全國金融形勢通報和工作經驗交流電視電話會議,研究部署金融領域重點工作。劉鶴作為金融委主任強調,金融機構要加大對實體經濟特別是中小企業、民營企業信貸投放力度。地方政府要有效打擊各類非法金融活動,中央金融管理部門則要加大逆周期調節力度,主力疏通貨幣政策傳導機制。此外,中央亦支持內地銀行更多利用創新資本工具補充資本金,引導金融機構增加對製造業、民營企業中長期融資。
 
  針對內地經濟,需求不振的問題仍未完全改善,因供應不足導致CPI同比超預期上升,但是PPI反照出真實狀況,出現超預期回落,顯示真實工業需求不足。縱觀近期公布的內地經濟數據,儘管製造業投資看似改善,但難以對沖房地產投資下滑的負面影響,而消費則受制於槓桿率高企及中央政府對消費信貸的嚴查態度。在內需不足的情況下,基建投資增長速度能否回升以補不足,尚待顯現。在需求不足的情況下,工業增加值同比增長速度回落明顯,逆周期調節政策的出台有其必要,以維持經濟增長的持續性。在商品市場方面,隨著內地地產由高施工期進入到高竣工期,有色金屬資源作為地產後周期建材元素亦將獲益。

  不容否認,內地經濟自身擴張動力的不足,市場存在穩增長的持續訴求,但是2008年「金融海嘯」後的強刺激產生了一系列的負面效應,令中央政府甚為警惕。非常明顯,強刺激不可取,大水漫灌更不可行。中央的取態是多用改革辦法擴大消費,而堅持「房住不炒」原則的細化舉措將持續出台,如何增加財政刺激力度將成為重點。
 
  國務院總理李克強在上周表示需要及時降準,以維持經濟穩定。其後兩日,中國人民銀行宣布自9月16日起全面下調金融機構存款準備金率0﹒5個百分點,釋放資金約人民幣8000億元,連同定向降準共人民幣9000億元。中央更是雙管齊下加大對城商行的支持力度,下月起額外定向降準多1個百分點。在「貨幣搭台,財政唱戲」的大環境下,以降準補充流動性可謂順理成章。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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