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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

19/08/2019 12:00

《價值美股-阮靜瑤》經濟不景下的生活選股:麥當勞和百勝集團

  貿易戰持續,市場對全球經濟衰退憂慮增強,對經濟周期敏感的股票如銀行股、能源股、航空股等會面對較大壓力。投資者可以在日常生活,發現更多防禦性較強的股份。全球經濟前景疲弱,民眾偏向減少在高端餐飲方面的支出,轉向於平價快餐店消費。麥當勞(MCD)和肯德基、必勝客和Taco Bell母公司百勝集團(YUM)常被認為是毫不性感的悶股,但在未明朗的大環境下,卻成為了資金避險地。

  麥當勞收入來源主要為直營餐廳及特許經營餐廳,即特許經營商會向麥當勞支付銷售額的某個百分比,以支付租金和特許權使用費等。今年第二季,直營餐廳收入24億美元,特許經營餐廳收入為29﹒4億美元。麥當勞買下房地產,再租給加盟商獲利,故該公司除了是全球最大的連鎖快餐企業,亦被認為是一間成功的地產公司。至於百勝集團在超過145個國家和地區擁有超過4﹒8萬家餐廳,其業務分為肯德基、必勝客和Taco Bell三個分部,截至2018財年,肯德基佔整體經營利潤的49%、必勝客佔18%、Taco Bell佔33%。

  過去10年來,麥當勞和百勝集團漲幅均達4倍多,其增長雖不如新興產業中閃亮的十倍股、廿倍股,但兩者的優點是抗跌力甚佳。去年美股10月開始重挫,道指由10月3日期間至12月24日跌了近一成九,惟麥當勞和百勝集團卻於期間分別錄得6﹒3%及0﹒7%升幅。截至8月16日收市,麥當勞今年股價累升24﹒6%,百勝集團則升26﹒9%,遠超道指今年11%的累計升幅。

  雖然兩間公司過去三個財年收入均錄得按年跌幅,但盈利能力屬健康。麥當勞於2016、2017、2018財年淨利潤增長分別為3﹒5%、10﹒8%以14﹒1%,至於百勝集團則分別為8﹒8%、31﹒7%、15﹒1%。估值方面,兩者與其他餐飲同業比較下處於中等水平,但與其歷史PE水平比均達皆段高位。麥當勞市盈率由十年前10至11倍扶搖直上,升至今日近28﹒7倍;百勝集團市盈率亦達27﹒6倍,逼近四年多高位。

  麥當勞和百勝集團都具有不少「好股」的缺點──有點貴,投資者需為其現金流穩定性、抗風險能力付出溢價,要提高持股的安全性,分注投資及控制注碼十分重要。不過,在經濟前景疲弱、M型社會的趨勢下,快餐業將會是得益者之一,預料未來兩者逆市中具有更佳的抗跌力。

  《茂宸證券經紀業務部助理副總裁 阮靜瑤》(筆者為註冊持牌人士,並無持有上述股份)

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