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01/08/2019 10:30

《缸邊嫺談-黃惠嫺》特步受惠內地谷消費,業績增長加快估值偏低

  《缸邊嫺談》特步國際(01368)公布2019年第一、二季度中國內地業務營運狀況
,同店銷售(按零售價值計算)取得低雙位數增長。雖然同店銷售增長稍為回落至低雙位數水平
,但在2018年高基數,以及國內經濟增長前景不明下,低雙位數增長仍符合市場預期。零售
銷售(包括線上及線下管道)較去年同期增長超過20%,而今年第二季度集團的減價促銷情況
回復正常水平,令集團收入及盈利回復較快增長。
 
  其實,集團2017年同店銷售增長只維持在低至高的單位數增長。到2018年,集團同
店銷售增長已由2017年中至高單位數增長,提升至低至中的雙位數增長及中雙位數增長,顯
示出集團同店銷售數據表現得到改善。
 
*收購優化產品組合及規模*
 
  今年3月4日集團宣布與Wolverine合作成立合資公司。雙方各出1﹒55億元人
民幣。合資公司將於中國、香港及澳門三地區營運Wolverine旗下Merrell及
Saucony的兩大品牌。是次收購集團認為兩大品牌Merrell及Saucony的產
品可與特步旗下的產品產生互補作用。可借助集團強大的零售網絡及購物中心運營商的緊密合作
,於相關地區推出Merrell及Saucony品牌的產品,在營運成本分散下增加集團的
收入。
  到今年的5月2日集團宣布以2﹒6億美元的現金收購E-Land Footwear
USA Holdings Inc﹒。E-Land Footwear USA旗下擁有的
牌子包括:K-Swiss、Palladium、Supra、PLDM及KR3W。於
2017年及2018年稅後虧損分別為3251﹒9萬美元、1485萬美元,特步管理層目
標做到2019年稅後利潤持平。集團亦認為K-Swiss及Palladium各自擁有獨
特的品牌定位及不同目標客戶,與集團目前品牌組合高度互補,已計劃投入大量時間及資源以支
持兩個品牌增長。當然同時可利用集團的龐大分銷網絡、領先的研發及供應鏈資源,以及充分發
揮其在中國快速發展的運動服裝市場潛力。
 
*國內運動及消費市場龐大*
 
  根據Euromonitor預測,未來五年中國運動行業規模不斷擴大,年均增長約
10%以上。而國內正掀起一片馬拉松熱,國家體育總局亦預計於2020年,總參加人數將突
破1000萬人,市場規模將達到約人民幣1200億元,而且馬拉松熱潮將進一步滲透至低線
城市。隨著城市化水平及人民生活水平不斷提高,中國消費者的健康意識亦不斷增強。國家體育
總局、發改委發布的《進一步促進體育消費的行動計劃(2019-2020年)》提到,到
2020年,受政府對促進體育相關產品的人均消費支出的舉措支持,中國體育消費額預計將達
到1﹒5萬億元人民幣,市場發展空間廳大。在擴大海外市場方面,去年開始集團積極擴展印度
、泰國及越南等人口較多的東南亞市場,未來會繼續在中東和中亞探索發展機會。在運動熱潮下
,集團作為擁有國內3小時內完成全程馬拉松跑鞋品牌10%至20%市場份額及全球體育品牌
第四的運動產品公司,加上國內正在採取減稅降費刺激消費,相信未來集團可受惠內地龐大的運
動市場發展之下。投資者可考慮於5元以下的位置增持或吸納,目標價為港幣6﹒61元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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