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22/07/2019 10:01

《環球視野-包樂德》環球經濟放緩接近尾聲?

  《環球視野》股票投資者非常期待美國聯儲局於7月和9月會議上調低聯邦基金利率,將利
率區間降至1﹒75%至2%。其他央行的立場亦遠較先前溫和,並幾乎一致減息。超低貼現率
代表未來盈利的現值更高,因此股市上升。
  導致去年全球經濟下滑的因素似乎正在消散。中國放寬借貸限制,並試圖以減稅和新增基建
開支促進經濟增長。法國示威運動和德國汽車排放問題對歐元區的短期拖累已告一段落。各地央
行立場轉趨寬鬆,利率亦大幅下跌。中國經濟增長一旦有所回升,歐元區和發展中國家的出口便
可望增加。美國庫存於去年底升至過剩水平後,現時正緩慢下降。隨著中美兩國重啟談判,貿易
緊張局勢正在降溫。
  這些利淡因素逐漸消失後,經濟增長應會改善。若這情況發生,目前將是2008年金融危
機以來第三次的周期中段放緩,亦是2015年工業衰退的重演。當時的工業衰退嚴重,但最終
未對消費者構成影響。家庭開支穩健,令美國當時免於陷入經濟衰退,我們預期今次亦將出現相
同情況。
  美國經濟擴張於今年7月踏入第11年,成為美國史上最長的經濟擴張期。貿易陰霾暫時並
未影響小型企業,該等企業的擴張計劃及樂觀情緒均接近歷史紀錄水平。勞工市場轉趨緊絀,工
資增長強勁,吸引民眾重返勞工市場,推高總家庭收入。工資處於最低十分位的工人職位增長最
強,工資增長亦最迅速。消費信心維持高企。資本開支龐大帶動生產力增長穩健回升,現時遠高
於2%,是多年來最佳水平。
  通脹溫和,加上工資增長高於3%,意味民眾生活水平上升,支持家庭開支維持穩健強韌。
隨著庫存減少,第二季經濟增長可能疲弱,但這將對未來增長有利。隨著按揭利率下跌以及樓價
升幅減慢,房屋市場活動應能加快今年經濟增長。工資增長已於強勁水平靠穩,但應會再次上升
,並使企業增加投資,以控制單位勞工成本。我們預期今明兩年經濟增長介乎2%至2﹒5%
。這美國史上最長的經濟擴張期應能至少再持續一年。
  若全球增長出現轉佳跡象,可望在2020年初為環球股票價格帶來支持,但只有溫和上升
空間。美元轉弱和央行立場寬鬆,意味非美國股票的表現或會較佳。隨著環球經濟增長向好,長
期環球政府債券孳息和通脹應會在今年夏季見底。因此,混合收益投資者應保持審慎,並繼續投
資於優質的短至中期債券。在未來六至九個月,高收益和新興市場信貸或可帶來較佳回報。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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