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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

08/07/2019 10:44

《每周華語-黃溢華》躁動不安的2019年下半年……

  6月於日本大阪舉辦的G20會議曲終人散。習特兩位領導人對重啟經貿談判「各自演譯」,整體言,暫見和氣收場,但骨子裏重啟談判之後,阻力/困難重重,雙方各有要求,因而由7月至年底,即使有協議簽定,亦不會是理想的一份中美經貿協議。全球經濟表現漸失動力,使央行更左右做人難。
 
  我們已踏入2019年下半年,上周美國國慶假期休市,卻不幸有俄潛艦大火事件;6月/7月,美伊局勢日見緊張,金價升至1430美元,而中美6月底暫見「講和」,人民幣及港元兌美元反彈。2019年上半年,國際地緣局勢再升溫吃緊,中美互動成為焦點。6月初習主席出訪聖彼得堡,參加了經濟會議,與普京及不少國家領導人會面。普京會上對美國不滿,亦認為美對中國的貿易談判與對俄國的制裁無大分別。他亦明言美元地位大不如前。事實上,習主席/普京在聖彼得堡會面之外,兩位領導人亦在中亞有會議,再見面且6月中普京為習主席慶祝生日。兩位大國領導人關係好,乃好朋友也。而6月特朗普亦甚忙。下年美國大選,特朗普面對不少國內的問題。下年美大選,特朗普勝算不太大,因而要再「交功課」,美選民要求日高,美下半年減息機會大。特朗普近半年不斷要求美聯儲局配合,但美減息否?有很多考慮及限制。目前全球有一半以上的債券組合落入「負Yield」水平,因而不只美國,其他國家也有減息壓力。
 
  6月/7月初,見金油價上升。形勢上,美伊短期不會「交火」,但趨向看,伊朗不滿歐美甚為明顯。特朗普不只打擊中國,他6月訪問英國也「指指點點」,認為誰可出任下一任首相云云。另方面,他又親往「三.八」線,在北韓見金正恩。他出招「一時緊、一時鬆」,使對手不易迎戰,但政治乃「交換」的藝術。美國自身財赤在天文水平,極低息有利美國?美國「印」銀紙,有成本。但次按危機十年已過,美歐日等不見通脹,主要城市樓價不斷上升,但通脹在低水平甚久,亦說明全球經濟消化不了生產力!6月份、7月初,習主席甚忙。國內、國外,又要往G20解話,中美貿易談判又再啟動,反映中美正面對漫長的「討價還價」階段。目前仍未知如何及何時有「協議」。因為美國要求的不是中國買更多美國貨,而是要全面壓制中國的戰略擴展
 
  日本大阪G20會議中,中美俄均有互動,美俄亦有自身的事情需要解決。南韓/日本二戰之後成為美國於亞洲的「馬前卒」,但今天2019年,南韓/日本未來廿、卅年也有自己發展的格局。各國自求多福,而美國仍全力維持「一哥」地位。上周美國國慶,美主力坦克及戰機出現在首都華盛頓,而下半年,中國有建黨/新中國成立70年,澳門回歸,及要更全力/全面穩定香江,相信中央下半年會花很大心思/人力/物力於香港裏外事務。
 
  香江長期生金蛋,但不是必然的事情。每一地區都有自身的困難需要解決,香江開埠百多二百年在很多代努力之下有今天的成果得來不易。事實上,作為國際城市,香港與不少大國、東南亞及各地都有直接/間接的利益。歷史長波,衍生很多責任,因而我們不得不照顧別人的利益。近廿多卅年,全球面對人口日多,各國財赤不斷增加,生產力在科技急動之下跳升,都使人類面對全新的工作環境及需求。14億人的中國,市場「大、大、大」,但內地穩定的運作都涉及很高的成本。地球村要打開門做生意,國際貿易利益爭持不下,且今天高科技世界,知識產權/專利不只涉及金錢,更涉及軍事科研/科技。
 
  今年6月份發生很多事情,踏入了7月份,股樓債金油市均在高水平。全球息率往下移,而下半年中美、中英甚而美俄之互動會更不易掌握。中美談判,年底前不一定有「結果」。即使有協議簽定,相信中美仍在不穩定的階段。另方面,內地自身面對經濟下行的風險,亦不易平衡民生利益。中國自身市場大,但不可能全面「閉關」。而香江之政經局面下半年必須加快穩定發展,民生政經必須有共識。10月新中國成立70周年,香江回歸祖國乃事實,但香江歷史上與未來也需面向全球亦必須維持獨特地位。如何盡快找到平衡?此乃中央/香江人善用智慧時刻了。
 
  2019年上半年全球趨向不穩。股價債市表現好,但全球債市組合有一半以上落入了「負Yield」水平,反映市場不安,通脹低水平且再有通縮壓力機會增加。伊朗一旦全面與美歐抗衡,油價急升,形成不必要的「通脹」預期:拆息彈升,此時股樓債市可全面回吐。不妙也!

《資深市場人士 黃溢華》

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