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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

02/07/2019 12:53

《融天納地-溫天納》中美貿易博奕進入「時好時壞」的新階段

  港股今日(2日)上試29000點,新一輪中美貿易談判或將重新啟動,對華為的限制如何處置,有待中美雙方進一步確定,那麼,從部署上,投資者應該何去何從?
 
  適逢香港回歸22周年期間,G20「特習會」結束為市場帶來正能量,雙方同意貿易戰再度休兵,市場暫時排除出現可能衝擊環球經濟事件的即時威脅。市場緊張情緒緩和,筆者估計美國利率短期或將反彈,不過聯儲局減息基調未變,中短線將有利美國國庫債券、投資級公司債及內地政策金融債的表現。
 
  「特習會」不僅高度影響中美貿易戰未來發展,亦影響環球金融市場面臨不明朗因素衝擊的走勢。美國總統特朗普在「特習會」會後表示,中國與美國「正重回正軌」,內地e官媒同步發布新聞稿說,習近平與特朗普同意重啟貿易磋商。
 
  目前「暫時休兵」某程度上反映出在一定的時間節點內延遲加徵關稅,需要留意中美雙方實體經濟數據其實皆已受貿易戰影響而出現弱化,暫時休兵無論對股市還是債市,因早前已經提前作正面反映,理論上整體反應將以中性的反應為主。
 
  整體而言,市場預期美國10年期國庫債利率短線或將先行反彈,然後需要確定在美國實體經濟增長速度確實放緩後,屆時美國中長期利率可能再自高位回落。至於資本市場方面,因應貿易戰政治因素並非全面長線利好,而是偏向中性,預估美股可能維持在高位震盪的整固趨勢。
 
  G20特習會落幕後,資料本市場將回歸經濟基本面,因應環球經濟增長放緩,預料聯儲局仍會如期啟動預防性的減息,估計減息時點應在今年7月開始。
 
  在環球減息大門已開啟下,美、歐、日央行亦會保持貨幣寬鬆以支撐經濟成長,在這大環境下,美國國庫債券利率長期往下走趨勢保持不變。
 
  然而,今次的「習特會」結果,比市場預期中好。其中,華為在採購美企零件方面獲解禁,短期內對中國科技股及手機設備股都會有正面影響。不過,相關的運作細節仍未公布,市場須要更深入瞭解;而投資者亦要留意,過去一周不斷傳出和談延續的消息,相關利好因素其實已提早在市場中反映。
 
  中美貿易問題無可避免會是漫長的博奕,故中長線而言,不確定性仍然存在;而這種「時好時壞」的貿易環境,將會有一段長時間會成為常態,投資者不可不警惕。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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