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26/06/2019 08:45

《ETF導航-陸頴詩》三大經濟風險下的資產配置策略

  《ETF導航》據領航投資策略及研究部分析指出,目前市場有三大風險因素,包括美國貨
幣政策的不確定性、中國經濟增長的不穩定性、以及歐元區經濟增長方向,這些風險因素料會增
加宏觀經濟和資本市場的波動性。我們透過就每個風險因素相關的上行情景和下行情景模擬資產
類別回報,分析了不同資產配置的策略,從而提出優於多元化基線投資組合的資產配置策略。
 
*美國貨幣政策的不確定性*
 
  受到連串市場波動影響,美國今年首季經濟指數表現疲弱。美國聯儲局近日宣布維持利率不
變,並表明對利率政策前景保持開放態度,令市場對未來減息的預期升溫。聲明亦指,美國經濟
前景的不確定性已經上升,聯儲局將採取適當行動維持美國經濟擴張。
  根據領航資本市場模型結果顯示,如果經濟增長前景仍然良好,投資者應增持美國及美國除
外股票和信貸債券配置;但如果利率不斷上升,則應大幅減持存續期較長的債券。相反,如果聯
儲局減息,投資者應減持全球股票比重,增持存續期較長的債券,以便受惠於利率下降的環境。
 
*中國及歐元區經濟增長前景未明*
 
  第二大風險因素來自中國。儘管政策制定者仍在短期經濟增長穩定性和中期金融穩定性之間
尋求平衡,但我們認為,經濟在現有政策框架下出現「過度寬鬆」和「缺乏刺激」的風險概率持
平。據領航資本市場模型分析,投資者應在「過度寬鬆」的風險情景或中美關係顯著改善的情況
下增持新興市場和美國股票。相反,如果經濟出現增長恐慌,投資組合配置很大程度上應側重於
較長期的美國國庫債券。
  至於歐洲方面,去年區內經濟增長放緩。由於英國脫歐協議談判缺乏進展,歐元區經濟或將
受到影響。我們雖然仍假設歐元區下半年經濟增長漸趨穩定,但經濟增長放緩較之前預期延長的
風險增加。不過,如果歐元區經濟增長加速,投資者應加大對美國以外已發展市場股票的比重;
年期較長的美國債券在利率上升的情景下表現料相對遜色。相反,如果經濟增長進一步惡化,投
資者應減持全球股票,以及增持美國長期國債。
 
*長投資期可紓緩宏觀經濟衝擊的影響*
 
  隨著全球經濟進入擴張周期的後期,領航預期多個重大經濟體將出現周期性增長恐慌,而非
立即陷入衰退。增長放緩是美國聯儲局制定貨幣政策考量的一個關鍵因素,我們預期聯儲局今年
料會進行「預防性減息」。領航資本市場模型結果顯示,這段時期的回報將比以往類似時期更為
溫和,但實際回報率將有所改善,而固定收益和國際股票資產的多元化配置效益將有所提升。
  對投資者而言,根據特定情景境作出正確資產配置的投資組合並不容易。我們認為最理想的
策略是保持自律並延長投資期,著重低成本投資策略,且不理會與市場波動有關的新聞,以降低
宏觀經濟衝擊對投資組合回報的影響。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》

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