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26/06/2019 10:00

《與聯共策-鄒建雄》聯儲局為減息鋪路意示了什麼?

  《與聯共策》美聯儲在6月份議息會議宣布維持利率不變,但也暗示今年稍後時間減息的機
會非常高。歷史資料顯示,減息通常是為了應對增長放緩和失業率上升的問題。然而,目前收到
的數據顯示經濟並未大幅走低。
  以往,聯儲局會等到經濟增長真正轉弱後,再決定利率政策。今次聯儲局提前應對,似乎有
意避免經濟步入衰退周期。究竟是什麼因素促使聯儲局改變以往的計劃?我們不妨以上一個衰期
周期來解釋。當時,世界各地的央行在經濟衰退期間將利率降至零,甚至更低的水平,並以量化
寬鬆措施(QE)、孳息曲線控制和其他非常規的政策工具來避免經濟陷入衰退。這些措施的確
可對刺激經濟發揮作用,但效果不大。今天市場普遍意識到,非傳統工具的效果或不如預期,反
而需要積極推出大量的量化寬鬆政策來刺激經濟。
  目前美國聯邦基金利率介於2﹒25%至2﹒50%之間,大約是上一次經濟衰退開始時的
一半水平。可以肯定的是,若出現另一次經濟衰退,這將逼使聯儲局再次將利息降至零水平,並
重新評估非常規的政策工具。我們不排除聯儲局會在必要時採取相關措施,但這並非其意願。因
此聯儲局今次有意提早行動,降低日後再度減息至零利率的可能性之餘,亦防止經濟陷入衰退。
然而,減息速度過快也可能給經濟帶來一些風險,有機會促使經濟過熱或金融市場泡沫。聯博認
為,目前通脹仍遠低於聯儲局的目標,因此通脹升溫壓力似乎最小,我們認為這種擔憂不會讓聯
儲局卻步。
  我們反而需要更關心的是,減息過快會否令金融市場出現泡沫,要記得上一次危機是從金融
市場蔓延到實體經濟,但聯儲局指出,銀行在目前更好的監管和更穩建的資本要求下變得安全。
時間可以證明聯儲局對其監管結構的信任度,我們認為,這因素在短期內也不會左右聯儲局提前
減息的決定。
  聯博認為,聯儲局不需等到經濟數據轉趨疲弱,最快從7月開始至少兩次減息,未來6到9
個月料將減息75到100個基點,幅度取決於貿易戰對經濟造成的衝擊大小。若果減息未有發
揮作用,聯儲局或重啟量化寬鬆政策及其他非常規的貨幣政策工具。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》

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