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24/04/2019 18:28

《缸邊嫺談-黃惠嫺》舜宇光學(2382)將迎5G換機周期

  《缸邊嫺談》2018年舜宇光學(02382)收入同比增長15﹒9%至259﹒32
億元(人民幣.下同);毛利同比增長2﹒3%至49﹒13億元;毛利率下跌了2﹒6個百分
點至18﹒9%;股東應佔溢利同比下跌14﹒2%至24﹒91億元。
 
*手機及車載鏡頭需求大*
 
  去年集團手機鏡頭出貨量大幅增長,特別是在高端產品方面。2018年集團的手機鏡頭出
貨量增長約56﹒4%。今年3月集團的手機鏡頭出貨量同比增長41﹒7%,環比增長
31﹒9%,同比及環比的出貨量有不錯增長主要由於集團手機鏡頭市場的份額上升。現時智能
手機品牌主要在鏡頭升級上競爭,從單鏡頭,前置及後置的雙鏡頭,三鏡甚至四鏡頭,像數由
800萬像到1300萬像的鏡頭,預計今年多個手機品牌將會推出3鏡頭及3D鏡頭的新款手
機,相信未來會有更多中高端品牌推出的機款爭相效仿,從而帶來更多手機鏡頭的需求。

  集團去年車載鏡頭的出貨量同比增長約25﹒3%。今年3月車載鏡頭的出貨量為3﹒73
萬個,環比增長39﹒2%,同比增長30﹒5%。車載鏡頭的需求由三個因素所帶動:一是法
規;二是高級駕駛輔助系統(「ADAS」);三是自動及無人駕駛。除歐美日外,在亞洲其他
地方,如日本、印度等國都在計劃制定一些法規,限制使用某些特殊的ADAS技術。在法規需
求帶動下,車載鏡頭需求增長快速。另外,現時已有多間車廠投入資源研發自動駕駛,ADAS
是發展自動駕駛或無人駕駛必備的系統,而鏡頭是ADAS必備的裝置,超過80%的ADAS
技術都會運用到攝像頭,甚至部分技術將攝像頭作為主要的解決方案。現時大部分高端汽車已配
備有車載鏡頭,相信未來會推展至中高端及中低端的汽車上使用。若未來每一架生產的汽車都配
備有一個甚至多個車載鏡頭以實行汽車智能化、自動駕駛及無人駕駛下,車載鏡頭的需求將會大
大提升。
 
*5G手機升級*
 
  未來將會因為5G網絡的出現而再次出現換機潮,5G網絡即將商用,其傳輸速度較現時的
4G網絡快100倍,雖然手機鏡頭不是5G網絡產業鏈中的主打,但要迎合更快的網絡,手機
運行的速度將需要升級以迎合5G網絡的落地,相信此5G換機潮將於2020年開始出現,這
將會為集團帶來更多的收入。
  舜宇提出,2019年手機鏡頭出貨量按年增長為25%-30%;車載鏡頭出貨量增長為
25%;手機相機模組出貨量增長為20%-25%,並同時預期今年的毛利率會有改善,隨著
舜宇已開始大規模生產高端三攝手機相機模組,包括具有更高光學變焦的潛望鏡式,以及3D感
應模組,迎合市場需求,長遠有利提高其盈利能力,加上受惠產品組合優化下,相信集團今年的
毛利率將會得到改善。再者中美將會達成貿易協議,經濟下行的壓力減輕,而中高端品牌的升級
戰,將會帶動手機鏡頭的需求,集團未來的收入及利潤將會回復較好的增長。投資者可考慮於現
水平增持或吸納,目標價為116﹒8元。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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