上周證監會建議的《證券保證金融資活動指引》諮詢總結終於出台，證監會指出大部分業內人士都支持證監會的指引，因此在證監會公布當日，已將總結刊憲，並定於今年１０月４日生效。指出證券公司雖有六個月過度期，但應在切實可行的範圍內，要盡快執行有關孖展活動的最新規定。
今次指引的主要內容，規定了證券公司的最高保證金貸款總額，不可超過資本總額的５倍，這種做法是避免證券公司出現借貸槓桿過高而造成的風險；除了槓桿問題，證監會亦同時監察證券公司的證券抵押品或關聯證券，有否過度集中的現象，這也是為了降低風險。其實早前證監會就證券抵押品，設定了審慎的扣減百分率，並提醒及要求證券公司嚴格執行，即時通知及追繳保證金客戶的政策。
＊證券公司停業只是個別事件＊
一直以來，中介團體申報的《財政資源申報表》，顯示了其公司財政狀況，如監管當局對其繼續營運的流動資金有所懷疑，也會要求該公司進行注資，以確保公司能持續營運一段時期，這對投資者也算是一種保障。月前有證券公司主動停業，雖然解說是與「負責人員」離職有關，但相信除此之外，有可能是與公司營運收支不平衡的問題引致。事實現時業界在「零佣金」的惡性競爭下，如何能在嚴謹監管及高昂支出的經營環境下增加收入，確實是現時經營者的最大困擾。
不過，筆者相信證券公司停業只是個別事件，現時的證券公司對有關孖展借貸已很自律，否則前年出現的「謎網５０」令多隻股票股價大幅急跌，近期證監會凍結證券公司客戶資產等事件，所涉及的上市公司和證券公司的數目和金額並不算少，但也沒有傳出證券公司出現資金鏈短缺的消息，這足可證明現時持有１號牌的證券公司在管理和制度上比以往健全得多，這對業界、監管機構和投資者都是絕對好事。
＊傳將大增機構結算資金要求＊
不過話雖如此，網上的言論和人為因素，令資金流動突變，對市場來說都是高風險，增加了市況波動，如引發出不必要的後果，真不知誰來負責，更不知由誰來監察管核？近期除了證監會增強證券公司的風險管理外，港交所也計劃調高新參與者在結算所的最低流動資金要求。目前香港股票市場是Ｔ＋２交收制度，結算所和中介機構都各自有自身的風險，近日因市場成交增加，市況波幅擴大，故結算機構增加會員的流動資金確是無可厚非。
有消息透露，初步建議現貨市場結算會員，流動資金的要求會由現時的３００萬元提高至１０００萬元，增幅三倍以上，衍生市場則由現時的５００萬元提高至３０００萬元，增幅達六倍，大家覺得這加幅是否合理？只是筆者不知有關當局用什麼機制來釐定加幅？是以近期每日的平均交易量、還是股票價格或指數的水平來衡量？當然以港交所一貫作風，為了達到目的，必然會找到理由，這次便是以其他市場結算會員的資金最低流動要求，作為比較的理據。但明眼人一看便知有關當局今次加幅之巨，是有意拒絕規模較細、資金額太少的公司開業，筆者對有關當局一直只是拒小迎大的作風深感無奈。
＊港交所不願學其他市場減費＊
其實上市公司是受證監會規管的企業，但港交所似乎有點例外，給人的感覺她是一間有特權的上市企業，一直受政府庇護，因此多年來都是順風順水，推出任何產品多是水到渠成；至於交易收費和資訊費則一直不肯減收，不願向其他市場學習看齊。至於系統更改或升級的收費，則可隨時增加，公司營運政策改變，可說成是正常的商業決定。上市公司當然以盈利為主要目標，公司的高層只需向股東和董事的花紅交待。因此雖然本土中介團體經營環境越來越困難，佣金的收入與營運支出完全不成比例，港交所亦可置身事外，再沒有政府關心和政策的支持，只靠佣金收入的本土從業員可算是窮途末路，前景不容樂觀。
＊９號牌照是未來新趨勢？＊
後記：香港本土金融服務業，在這十多年來，佣金收費由最低佣金０﹒２５％，降至現時的零佣金競爭，實難生存，加上規管也愈來愈嚴，因此如單持１號牌照的中介團體，其營運環境在惡性和不公平競爭下只會愈來愈困難。
近年香港證監會受規管活動牌照的申請情況，９號牌照的申請的增幅較１號牌照為多，可見業界人士預料資產管理業務的商機和前景較為樂觀，而在內地推出「一帶一路」和發展「大灣區」的政策下，無疑也為９號牌照的商機打下了強心針。目前，香港的資產管理業務多以私募基金為主，鮮有集體投資基金，因此散戶的參與度比較低，如公司不持有客戶資產，申請和營運９號牌照的成本和每月支出相對較１號牌照少，由於９號牌照除了可收取管理費外，還可收取「表現費」，加上９號牌照的業務範圍廣泛，相對而言，較１號牌照的「零佣金」較有盈利空間，因此９號牌照人才的需求也不斷增加，這是否持有１號牌照從業員的新出路則是未知之數，至於經營資產管理業務是否為業界未來的新趨勢則還要看有關當局的政策了。
《香港證券及期貨從業員工會副會長 梁崇讓》
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