《品中資－羅國森》騰訊（００７００）開始「去遊戲化」

　　去年，股王騰訊（００７００）的股價經歷了一次來回地獄，又折返人間之旅。１０月份的時候，股價最低跌至２５１﹒４元。我作為騰訊股東，也是騰訊的支持者，這段日子當然不好受。
　　但這也是騰訊股價最低潮的時候；自此，騰訊股價逐步回升，到了上周四（２１日）公布業績時，股價大約回升至３６３元的高位（近期高位是３７０元）。
　　老實說，騰訊公布的２０１８年業績，其實不算亮麗，尤其是跟２０１７年比較，當時騰訊的每股盈利增長七成三。以非通用會計準則計，增長也有四成三。
　　但２０１８年的每股盈利增長只有一成，以非通用會計準則計，增長也不過一成九。不過，不但我沒有對騰訊去年的業績感到失望，似乎連市場也收貨。
　　相反，去年騰訊公布了亮麗的２０１７年業績後，股價就開始急插，主要因為大股東南非傳媒集團Ｎａｓｐｅｒｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ首度減持騰訊。自此，騰訊股價就反覆尋底，直到去年１０月，跌至２５１﹒４元才見底回升。
　　不過，今年的情況明顯不同，騰訊公布一個尚算及格的業績後，Ｎａｓｐｅｒｓ又宣布「曲線減持」騰訊，即透過分拆持有騰訊的子公司上市，變相套現。但這個消息沒有影響騰訊的股價；當上周五（２２日）美股急挫，本周一（２５日）港股也大跌時，騰訊股價才回落了大約１０元。
　
＊業績報表編排顯心思＊
　
　　我趁上周末時翻閱騰訊的業績，有一個很強烈的感覺，那就是，騰訊開始「去遊戲化」了。何以見得？因為過去騰訊業績報表的編排，都在業績摘要後，就回顧業務，而在開首的公司策略中，必定會談ＱＱ和微信的最新滲透率，然後就是網絡遊戲和數字內容的成績。
　　但今年讀完ＱＱ和微信的滲透率後，還有去年微信小程序的成績，然後強調公司已經建立了一個「涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞和漫畫的生態系統」，然後才簡介網絡遊戲去年的成績，當中更強調已經建立一個健康的遊戲系統，協助父母和教師管理子女的遊戲時間，目的是讓網絡遊戲業務能夠可持續、健康地長遠地發展下去。
　　在此，相信不用我交代，大家也知道，去年內地網絡遊戲業，可以說是進入了寒冬，因為監管機構停止辦理網絡遊戲商業化審批達９個月，直到去年底才逐步恢復。
　　結果，騰訊去年的手機遊戲收入７７８億元人民幣（下同，這數字也包括歸入社交網絡業務的手機遊戲收入），增長只有兩成四。如果單計個人電腦遊戲，去年的收入是５０６億，下跌了８％。
　　由此可見，騰訊的遊戲業務已經不復當年勇，２０１６和２０１７年是內地網絡遊戲由電腦遊戲過渡至手機遊戲的高峰期，所以，帶動騰訊的整體業務進入另一次高增長期。
　
＊名正言順的互聯網巨擘＊
　
　　我在早前的品評中也指出過，我認為，１０年後的騰訊，手機遊戲業務不應該是騰訊的核心業務。未來的騰訊，應該是真正的互聯網巨擘，為各行各業，以至全社會，提供創新的生活模式。
　　騰訊確實順應了時代和潮流變遷，開始「去遊戲化」，並於去年下半年公布了成立以來，第三次戰略升級和架構調整，奠定了騰訊從消費互聯網轉移至產業互聯網的發展方向。
　　過去，騰訊將自己的業務分成三大部分，大家熟知的網絡遊戲，是屬於互聯網增值業務，另一部分是網絡廣告，第三部分是「其他」。所謂「其他」，其實包括了增長潛力巨大的雲計算和支付業務。
　　在２０１８年的業績報表中，騰訊花在網絡廣告、騰訊雲和微信支付等幾項業務的描述都較以往詳細。還有，騰訊也特別提到，除了核心業務之外，他們也投資於各行業最優秀的公司，目的是要把握相關垂直領域的新機遇。
　　至去年底止，騰訊總共投資了７００多家公司，超過１００家的每家估值都達到１０億美元，當中６０家已經上市。另外，騰訊也與不少零售行業的公司合作，一來可以擴大支付業務和廣告客戶的基礎，二來可以加快企業方面的滲透。

＊迎接騰訊的第二春＊

　　這一刻，騰訊的服務對象，已經開始由個人轉向企業，而這個轉變，無可避免要犧牲短期增長，所以，去年底時我也修訂對騰訊２０１８年的增長預測，由大約三成，降至大約兩成。結果，以非通用會計準則計（投資者也傾向以這個準則計算的業績作為衡量騰訊的指標，因為以國際會計準則計算的業績，涉及較多非現金的盈虧，不能反映核心業務的表現），去年騰訊的增長大約就是兩成。所以，我認為騰訊去年的業績是及格的。
　　正如我在早前的品評中說，我認同騰訊今次的轉變，只不過，轉變比我預期中來得更快更急。這可能就是互聯網年代的特色，因此，我也期望，騰訊的第二春會來得比我預期中快！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》