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熊麗萍從事經濟及證券研究工作逾20年,曾任亞投資產管理有限公司董事、匯業財經集團證券部主管及萬勝證券研究部主管。熊一直專注於中港經濟及港股分析,對中國經濟政策及中資類股份尤有研究,並經常在報章、電台及電視對港股作分析評論。她在加入資產管理及證券行業之前,曾從事財經新聞編採工作。

熊為英國倫敦大學東方及非洲學院經濟學碩士,倫敦大學學院(UCL)經濟學研究院文憑。

29/03/2019 13:30

《缸邊麗評-熊麗萍》四行財息難兼得,內銀招行最優質

  建設銀行(00939)(滬:601939)及工商銀行(01398)(滬:601398)2018年成績表只能勉強收貨,由於股價在業績公布前仍欠缺表現,令這兩天股價未有受業績影響而明顯下挫,但可以預期股價仍會跑輸大市。
 
  這兩大國營銀行2018年盈利增長均為市場預期的中下限水平。建行純利增長5﹒11%,工行則為4﹒06%,分別為2546﹒9億元(人民幣.下同)及2977億元;淨息差分別為2﹒18厘及2﹒16厘,均有輕微擴闊;而淨利息收入增長分別為7﹒5%及9﹒7%,但非利息收入則增長均略高於4%,反映兩大銀行去年仍以利息收入支撐整體增長為主。
 
  另一關注是資產質素問題,兩行不良貸款比率同樣下降3個點子(分別為1﹒46%及1﹒52%),但不良貸款餘額則有所上升;不過,在撥備覆蓋率方面均作出調升,其中建行提高至208﹒37,工行則為175﹒76,反映大家也採取審慎的財務策略,為今年經濟增長放緩及企業貸款質素作出準備,以免經濟轉差而令今年盈利受較大影響。
  若以資本實力而言,建行的資本充足率仍較工行為高,因此,工行在業績公布時亦宣布發行800億元永續債,是繼中國銀行(03988)(滬:601988)之後第二家大型銀行發永續債,以其提高資本充足比率。
 
*四行息優股價難突破*
 
  面對今年經濟環境仍面對不少挑戰,兩行管理層均已表明會在控制成本上下工夫,包括存款利率成本等,以減輕息差收窄壓力。另一方面,按中央政策對小微企業貸款的傾斜,大家也需在審批客戶質素及貸款達到政府指標方面取得平衡;因此,可以預期國有銀行今年面對的經營壓力仍大。
 
*招行績優股價續領跑*
 
  筆者預期今天公布業績的農業銀行(01288)(滬:601288)及中國銀行的整體營運情況與工行及建行相若,而派息比率維持30%。換言之,上述四大的股息率在5%至6%,持貨收息無妨,但今年股價仍難有表現。總的而言,筆者仍偏愛招商銀行(03968)(滬:600036),除了盈利增長維持雙位數字之外,不良貸款餘額及不良貸款比率「雙降」,雖然管理層同樣認為/今年利息收入及息差存在壓力,但集團的非利息收入表現仍遠優於同業,加上在金融科技的領先發展,加強在零售及理財業務上的發展,與國營銀行在非利息收入業務上的發展差距更為領先,股價也會繼續領跑。《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》
 
*筆者持有招商銀行

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